主題：魯泰A:產(chǎn)品價格提升業(yè)績


時間：2011年09月02日 14:38:43



　　2011上半年凈利潤同比增長34%,但3月以來棉價大幅回落,8月價格較高點(diǎn)的累計(jì)跌幅近40%。受此影響,預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)品價格可能會隨之做出調(diào)整,但按照保守盈利預(yù)估,目前估值仍然偏低,維持買入的投資建議。
　　公司2011年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.81億元,同比增長32.67%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4.92億元,同比增長34.01%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.49元,符合我們的預(yù)期。
　　受前期棉花價格高企的影響,公司上半年連續(xù)提高產(chǎn)品價格,繼2011年2月提價18%之後,2Q又提價30%左右,色織布價格達(dá)到4美元/米的歷史高位,帶動公司營收大幅增長。在低價原料庫存、產(chǎn)品價格提升的支撐下,上半年利潤率基本與2010年持平。
　　2011年3月以來棉價大幅回落,8月價格較高點(diǎn)的累計(jì)跌幅近40%。受此影響,預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)品價格可能會隨之做出調(diào)整。同時,隨低價原料的消耗,逐漸補(bǔ)充的高價原料也會對下半年利潤產(chǎn)生一定負(fù)面影響,預(yù)計(jì)下半年公司利潤增幅可能會有所放緩。
　　9月國家將啟動新棉收儲,按照標(biāo)準(zhǔn)級固定價格19800元/噸敞開收購,與目前現(xiàn)貨價格基本持平。和之前年度定價定量的收儲政策相比,敞開收購對棉花價格的托市作用更加明顯,預(yù)計(jì)短期棉花價格觸底反彈的可能性比較大,未來標(biāo)準(zhǔn)級價格有望在22000-24000元/噸徘徊。棉價相對平穩(wěn)後,其對公司業(yè)績的波動影響將相對減弱。
　　從產(chǎn)能看,近幾年公司產(chǎn)能增長穩(wěn)定,預(yù)計(jì)2012年公司色織布產(chǎn)能可達(dá)1.6億米、襯衣產(chǎn)能可達(dá)2000萬件、匹染布產(chǎn)能可達(dá)7000萬米,與2011年相比,平均增幅在10%左右,預(yù)計(jì)會是2012年業(yè)績增長的主要來源。
　　風(fēng)險提示:1.公司80%以上的產(chǎn)品用於出口,近期歐美經(jīng)濟(jì)的不確定性,可能會對公司未來的經(jīng)營造成一定影響。2.人民幣的快速升值所產(chǎn)生的負(fù)面影響,難以由套期保值完全抵消。
　　我們保守預(yù)計(jì)公司2011和2012年凈利潤分別為8.82億元和10.05億元,分別同比增長19.36%和13.95%;每股收益為0.887元和1.010元,目前A股股價對應(yīng)PE為12.3倍、10.8倍,B股股價對應(yīng)PE為6.6倍、5.8倍,估值仍然偏低,維持買入的投資建議。

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