前幾天和朋友在回顧07年行情的時候，一致認為最沒想到的是在油價瘋漲的時候航空股居然大幅拉升，什么重組，消費升級概念一起涌來。其他我不知道我只看見春運期間每架飛機都座滿了人，我在重慶機場時幾分鐘就有一架飛機起降，人流量很大，辦理登機的人很火車站差不多。



可惜它沒有上市，不然我一定買。于是只有關注上海機場，研究了它的年報，居然發(fā)現了很好的買入時機。


上海機場公布2007年業(yè)績快報，每股收益0.88元，略低于我們預期(預計是0.90元)。我們預計2008年是公司未來五年的業(yè)績低點，而隨后的2009、2010年，公司業(yè)績復合增長率為40%；且有資產注入預期。隨著一季報及中報業(yè)績風險的逐步釋放，上海機場買點逐步出現。


2007年業(yè)績略低于預期公司全年經營數據顯示，2007年浦東機場飛機起降架次和旅客吞吐量分別同比增長9%和7.6%；業(yè)績快報顯示，公司2007年每股收益為0.88元，同比增長11%，凈利潤略快于業(yè)務量增幅。2007年第四季度，公司單季每股收益為0.22元，略低于第二、第三季度；主要原因有二：一是浦東二期的成本已經提前列支，主要是人工成本，二是第四季度航空煤油進銷差價較前幾個季度有所降低，投資收益減少。


2008年業(yè)績是未來五年的業(yè)績最低點，隨后將迎來快速增長2008年3月底，浦東二期將投入使用。屆時，部分航班將從虹橋機場東移至浦東機場，且新開航線絕大部分放在浦東，預計08年全年飛機起降增幅大約為13.4%，旅客吞吐量增幅為15%。但從2008年3月1日開始實施的機場收費新政策，對公司是負面影響；航空性收入預計同比增長10%。而非航空性收入在重新招標之后，全部鋪滿且實現收入快速增長，大約比固定資產的投入時間滯后半年，將在2009年實現快速增長。


2008年公司主營成本和財務費用同比增加大約9億多元，而收入增加僅為7億多元，遠低于收入增長；在第二航站樓投入使用和機場收費新政策雙重影響下，公司2008年業(yè)績同比下滑13%，每股收益僅為0.77元。


在經歷了2008年的業(yè)績低谷之后，2009、2010年公司收入、利潤將實現快速增長，預計每股收益的復合增長率是40%左右。


集團資產將擇機注入公司2003底資產置換、2005年股改時，曾有過將集團資產注入上市公司、實現整體上市的相關承諾。而2006、2007年，資產注入遲遲未動。我們認為，在2008年的業(yè)績低點，是公司資產注入的良機。集團的虹橋機場資產、浦東貨站51%股權、以及浦東和虹橋機場的商業(yè)性用地，都是優(yōu)質資產，回報率豐厚。資產注入后的業(yè)績增厚比率應在20%以上。預計2008-2010年每股收益分別為0.77、1.10、1.51元。目前動態(tài)PE為48、34和25倍。估值雖然表面看上去比較貴，但是考慮這樣一個穩(wěn)定型行業(yè)，未來2009、2010年的增速高達40%，PEG仍然低于1。我們從技術上看，股價在去年6月到9月構造了個雙頭，去年底到今年1月是回探頸線位，這段時間的下跌是最后的下跌。25號已經有恐慌盤出現，今天的上漲有試探性動作。隨著市場對于2008年業(yè)績低于預期的逐步消化，在一季報及中報公布之后，是比較好的買入時點。


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