主題：同方股份十年后仍是朝陽行業(yè)


同方股份控股的清芯光電高亮度LED 項目已經(jīng)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，2007 年公司量產(chǎn)的高亮度半導體LED 照明芯片發(fā)光效率達到了73Lm/W，同時大功率1W 芯片已經(jīng)批量上市。2007 年公司完成了五條LED 生產(chǎn)線的建設，并已經(jīng)形成年產(chǎn)大功率藍光LED 芯片4 億粒(以14mil 計)的生產(chǎn)能力，同時二期十五條LED 生產(chǎn)線建設工作也正在進行。公司已經(jīng)實現(xiàn)了批量生產(chǎn)發(fā)光強度140～200mcd 的14mil 藍光LED 芯片，發(fā)光效率超過73lm/w，以及批量生產(chǎn)40mil 大功率藍光LED 芯片，達到發(fā)光強度3000mcd，封裝后白光LED 光通量達65lm/w 以上的水平，技術處于國際領先地位。清芯光電具有高亮度LED 自主知識產(chǎn)權的MOCVD 核心裝備設計與制造能力。公司高亮度LED 項目產(chǎn)業(yè)化技術達到世界先進水平。

LED 發(fā)展前景光明，十年后仍是朝陽產(chǎn)業(yè)

高亮度LED 照明作為一種新型高效固體光源，具有節(jié)能、環(huán)保和壽命長等顯著優(yōu)點。同樣亮度下耗電僅為普通白熾燈的1/10，節(jié)能燈的1/2，使用壽命卻可以延長100 倍。在特殊照明領域，景觀照明（替代霓虹燈）可節(jié)能70%，交通信號燈（替代白熾燈）可節(jié)能80%。因此半導體照明作為節(jié)能降耗產(chǎn)業(yè)被公認為前景光明，十年后仍是朝陽產(chǎn)業(yè)，是21 世紀最具發(fā)展前景的高技術領域之一。

全球高亮度LED 市場將會從2006 年的40 億美元以16.7%的年復合成長率在2011 年增長到90 億美元，高亮度照明市場年增長率更將高達44%，預計我國2006 到2010 年高亮度LED 市場中器件增長率超過50%，高亮度LED 芯片增長更達到100%，呈現(xiàn)幾何性增長，市場前景十分廣闊。

同方LED 項目具有多重優(yōu)勢

同方高亮度LED 項目芯片產(chǎn)業(yè)化達到世界先進水平，具有先發(fā)優(yōu)勢、具有自主知識產(chǎn)權的MOCVD 設備與外延工藝的優(yōu)勢、產(chǎn)品具有明顯的成本優(yōu)勢以及高亮度LED 芯片應用領域的優(yōu)勢。

公司實際價值尚未被充分認識，維持買入投資評級

公司產(chǎn)業(yè)優(yōu)化完成，確立了信息技術和能源環(huán)境兩大發(fā)展方向，計算機、應用信息、數(shù)字電視和能源環(huán)境四大產(chǎn)業(yè)。多年培育的高科技產(chǎn)業(yè)群逐步進入收獲期，高亮度LED、安防產(chǎn)品、軍工產(chǎn)品、數(shù)字電視、環(huán)境產(chǎn)品、同方人環(huán)、微電子、RFID 應用等出現(xiàn)快速增長，公司從2007 年開始進入新一輪快速增長階段。公司實際價值仍未被市場充分認識，目前估值明顯偏低，因此維持同方股份買入的評級，目標位45 元。

　　風險提示

公司高亮度LED 項目若不能預期建成，將對公司未來業(yè)績產(chǎn)生一定的影響，因此存在LED 項目進展低于預期的風險。

同方股份(600100)：LED產(chǎn)業(yè)化形態(tài)初露端倪

天相投顧

京順義區(qū)天竺空港保稅區(qū)內(nèi)新建15條生產(chǎn)線，目前15臺MOCVD設備已經(jīng)到達廠區(qū)，4萬平方米的廠房建設也將在6月份相繼完成，并將于7月份開始進行設備的安裝，10月份將進入調(diào)試生產(chǎn)階段。到2008年年底，15條生產(chǎn)線有望陸續(xù)達產(chǎn)，屆時年產(chǎn)能將達到15億粒。

目前到位的15臺MOCVD均為6片機，主要生產(chǎn)光通量較高的高亮度芯片。由于目前國內(nèi)對于普亮芯片的需求較為活躍，因此公司考慮在隨后新增的30臺中增大生產(chǎn)普亮芯片的19片機的比例。

2)LED產(chǎn)業(yè)化形態(tài)初露端倪

公司計劃成立子公司同方光電科技有限公司，主要從事光電產(chǎn)業(yè)基地的建設和運營，將成為公司光電產(chǎn)業(yè)的管理和投資平臺。出于簡化管理的考慮，公司08年新增的15條LED生產(chǎn)線均將歸入同方光電名下，但仍將由運作經(jīng)驗豐富的清芯光電來運營，然后由清芯光電將所得利潤轉(zhuǎn)移給同方光電。

公司計劃將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至下游的應用產(chǎn)品領域，而同方光電成為LED產(chǎn)業(yè)化的主要載體，主要從事LED燈具、照明工程等產(chǎn)品及應用的研發(fā)和生產(chǎn)。另外，同方沈陽工業(yè)園則將成為公司大尺寸顯示器背光模組的應用及生產(chǎn)基地。

3)收購Tinggi公司增強技術實力

公司已基本完成對新加坡Tinggi公司的收購。該公司主要從事大功率LED芯片制造技術的開發(fā)，擁有LED襯底剝離技術、導電導熱新襯底鍵合技術、垂直結構芯片分離技術、表面粗糙化技術等多項基礎專利。其技術應用可使LED芯片最高承受10A的電流，而目前主流芯片只能承受350mA，這將推動LED取代白熾燈的進程。

2.其它主營業(yè)務

安防系統(tǒng)：公司海外客戶屬國由53個擴展到67個國家，其中車載式集裝箱檢測系統(tǒng)已成功打入美國市場，集裝箱大型檢測產(chǎn)品07年海外市場份額保持全球第一，同時還成為北京奧運會安檢產(chǎn)品的主要供應商。公司每年投入約2億資金，依靠清華大學這一虛擬研發(fā)中心進行技術研發(fā)，保證了公司擁有全球領先技術水平和業(yè)績的可持續(xù)發(fā)展。該業(yè)務已經(jīng)成為公司最主要的盈利來源，預計未來三年將保持30%的年復合增長率。

PC業(yè)務：由于國外大型廠商的擠壓，公司PC業(yè)務占有市場份額逐年減小。但07年公司推出一系列安全電腦，并積極布局中小企業(yè)、筆記本電腦等高端市場，PC產(chǎn)品盈利能力得到有效提升，毛利率上升了2個百分點。預計未來該項業(yè)務將保持目前的收入和利潤水平?！?shù)字電視系統(tǒng)：公司主要通過數(shù)字電視終端、數(shù)字電視設備、數(shù)字電視標準三大部分來發(fā)展數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)，同時還涉足數(shù)字電視的內(nèi)容服務和運營服務業(yè)務，實現(xiàn)了在數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈的全面覆蓋。公司的數(shù)字電視業(yè)務收入將在未來三年內(nèi)實現(xiàn)40%的年復合增長率，但由于其毛利率較低，利潤貢獻不大，甚至可能在開始階段出現(xiàn)虧損?！?br />
數(shù)字城市：公司定位于城市基礎設施信息化建設的產(chǎn)品和技術的提供商與服務商，在行業(yè)中具有領先地位，工程承接量逐年穩(wěn)步增長。公司在海外收購了加拿大數(shù)字城市產(chǎn)品公司，將業(yè)務范圍進一步擴張到了北美地區(qū)。

行業(yè)信息化：公司免費向奧運會提供門票系統(tǒng)，目前系統(tǒng)正在各場館進行安裝，1200萬張門票芯片已經(jīng)生產(chǎn)完畢，這將成為公司RFID應用的標桿工程，有利于公司處于初期階段的RFID業(yè)務的發(fā)展?！?br />
數(shù)字通信與裝備制造：公司主要向軍方提供電子通信、電子對抗等裝備系統(tǒng)，并承接軍方系統(tǒng)集成項目，增長率和毛利率均能維持穩(wěn)定。

互聯(lián)網(wǎng)應用：“中國知網(wǎng)(CNKI)”屬于公司比較成熟的業(yè)務，是世界上最大的中文知識數(shù)據(jù)庫，其完備的知識資源保證了用戶數(shù)量和市場份額的持續(xù)增長，毛利率穩(wěn)定在50%左右?！?br />
環(huán)保與建筑節(jié)能：環(huán)保業(yè)務方面，公司在行業(yè)內(nèi)具有較大的影響力，07年當年投運的脫硫工程機組總容量位列全國第三，水處理業(yè)務方面承接了多項國家重點項目工程。建筑節(jié)能方面，公司地源熱泵、空氣源熱泵產(chǎn)品中標了國內(nèi)多項工程的承接。這兩項業(yè)務將受益于國家節(jié)能減排的環(huán)保政策，具有穩(wěn)定的增長率。其中環(huán)保業(yè)務隨著運行經(jīng)驗逐漸豐富、運營模式逐漸成熟，毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢。

　　3.盈利預測與評級　

我們看好公司LED、安防系統(tǒng)等具有良好發(fā)展前景業(yè)務，認為其它業(yè)務均在行業(yè)內(nèi)具有較高的地位，將能維持穩(wěn)定的增長和盈利能力。預計08-10年EPS分別為0.82、1.24、1.67元，以昨日收盤價計算，對應動態(tài)市盈率分別為25、16、12倍，對公司維持“增持”投資評級。




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