主題：同方股份十年后仍是朝陽(yáng)行業(yè)


同方股份控股的清芯光電高亮度LED 項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，2007 年公司量產(chǎn)的高亮度半導(dǎo)體LED 照明芯片發(fā)光效率達(dá)到了73Lm/W，同時(shí)大功率1W 芯片已經(jīng)批量上市。2007 年公司完成了五條LED 生產(chǎn)線的建設(shè)，并已經(jīng)形成年產(chǎn)大功率藍(lán)光LED 芯片4 億粒(以14mil 計(jì))的生產(chǎn)能力，同時(shí)二期十五條LED 生產(chǎn)線建設(shè)工作也正在進(jìn)行。公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了批量生產(chǎn)發(fā)光強(qiáng)度140～200mcd 的14mil 藍(lán)光LED 芯片，發(fā)光效率超過(guò)73lm/w，以及批量生產(chǎn)40mil 大功率藍(lán)光LED 芯片，達(dá)到發(fā)光強(qiáng)度3000mcd，封裝后白光LED 光通量達(dá)65lm/w 以上的水平，技術(shù)處于國(guó)際領(lǐng)先地位。清芯光電具有高亮度LED 自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的MOCVD 核心裝備設(shè)計(jì)與制造能力。公司高亮度LED 項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化技術(shù)達(dá)到世界先進(jìn)水平。

LED 發(fā)展前景光明，十年后仍是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)

高亮度LED 照明作為一種新型高效固體光源，具有節(jié)能、環(huán)保和壽命長(zhǎng)等顯著優(yōu)點(diǎn)。同樣亮度下耗電僅為普通白熾燈的1/10，節(jié)能燈的1/2，使用壽命卻可以延長(zhǎng)100 倍。在特殊照明領(lǐng)域，景觀照明（替代霓虹燈）可節(jié)能70%，交通信號(hào)燈（替代白熾燈）可節(jié)能80%。因此半導(dǎo)體照明作為節(jié)能降耗產(chǎn)業(yè)被公認(rèn)為前景光明，十年后仍是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，是21 世紀(jì)最具發(fā)展前景的高技術(shù)領(lǐng)域之一。

全球高亮度LED 市場(chǎng)將會(huì)從2006 年的40 億美元以16.7%的年復(fù)合成長(zhǎng)率在2011 年增長(zhǎng)到90 億美元，高亮度照明市場(chǎng)年增長(zhǎng)率更將高達(dá)44%，預(yù)計(jì)我國(guó)2006 到2010 年高亮度LED 市場(chǎng)中器件增長(zhǎng)率超過(guò)50%，高亮度LED 芯片增長(zhǎng)更達(dá)到100%，呈現(xiàn)幾何性增長(zhǎng)，市場(chǎng)前景十分廣闊。

同方LED 項(xiàng)目具有多重優(yōu)勢(shì)

同方高亮度LED 項(xiàng)目芯片產(chǎn)業(yè)化達(dá)到世界先進(jìn)水平，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的MOCVD 設(shè)備與外延工藝的優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)以及高亮度LED 芯片應(yīng)用領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。

公司實(shí)際價(jià)值尚未被充分認(rèn)識(shí)，維持買(mǎi)入投資評(píng)級(jí)

公司產(chǎn)業(yè)優(yōu)化完成，確立了信息技術(shù)和能源環(huán)境兩大發(fā)展方向，計(jì)算機(jī)、應(yīng)用信息、數(shù)字電視和能源環(huán)境四大產(chǎn)業(yè)。多年培育的高科技產(chǎn)業(yè)群逐步進(jìn)入收獲期，高亮度LED、安防產(chǎn)品、軍工產(chǎn)品、數(shù)字電視、環(huán)境產(chǎn)品、同方人環(huán)、微電子、RFID 應(yīng)用等出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，公司從2007 年開(kāi)始進(jìn)入新一輪快速增長(zhǎng)階段。公司實(shí)際價(jià)值仍未被市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)，目前估值明顯偏低，因此維持同方股份買(mǎi)入的評(píng)級(jí)，目標(biāo)位45 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

公司高亮度LED 項(xiàng)目若不能預(yù)期建成，將對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響，因此存在LED 項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

同方股份(600100)：LED產(chǎn)業(yè)化形態(tài)初露端倪

天相投顧

京順義區(qū)天竺空港保稅區(qū)內(nèi)新建15條生產(chǎn)線，目前15臺(tái)MOCVD設(shè)備已經(jīng)到達(dá)廠區(qū)，4萬(wàn)平方米的廠房建設(shè)也將在6月份相繼完成，并將于7月份開(kāi)始進(jìn)行設(shè)備的安裝，10月份將進(jìn)入調(diào)試生產(chǎn)階段。到2008年年底，15條生產(chǎn)線有望陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)年產(chǎn)能將達(dá)到15億粒。

目前到位的15臺(tái)MOCVD均為6片機(jī)，主要生產(chǎn)光通量較高的高亮度芯片。由于目前國(guó)內(nèi)對(duì)于普亮芯片的需求較為活躍，因此公司考慮在隨后新增的30臺(tái)中增大生產(chǎn)普亮芯片的19片機(jī)的比例。

2)LED產(chǎn)業(yè)化形態(tài)初露端倪

公司計(jì)劃成立子公司同方光電科技有限公司，主要從事光電產(chǎn)業(yè)基地的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，將成為公司光電產(chǎn)業(yè)的管理和投資平臺(tái)。出于簡(jiǎn)化管理的考慮，公司08年新增的15條LED生產(chǎn)線均將歸入同方光電名下，但仍將由運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富的清芯光電來(lái)運(yùn)營(yíng)，然后由清芯光電將所得利潤(rùn)轉(zhuǎn)移給同方光電。

公司計(jì)劃將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至下游的應(yīng)用產(chǎn)品領(lǐng)域，而同方光電成為L(zhǎng)ED產(chǎn)業(yè)化的主要載體，主要從事LED燈具、照明工程等產(chǎn)品及應(yīng)用的研發(fā)和生產(chǎn)。另外，同方沈陽(yáng)工業(yè)園則將成為公司大尺寸顯示器背光模組的應(yīng)用及生產(chǎn)基地。

3)收購(gòu)Tinggi公司增強(qiáng)技術(shù)實(shí)力

公司已基本完成對(duì)新加坡Tinggi公司的收購(gòu)。該公司主要從事大功率LED芯片制造技術(shù)的開(kāi)發(fā)，擁有LED襯底剝離技術(shù)、導(dǎo)電導(dǎo)熱新襯底鍵合技術(shù)、垂直結(jié)構(gòu)芯片分離技術(shù)、表面粗糙化技術(shù)等多項(xiàng)基礎(chǔ)專(zhuān)利。其技術(shù)應(yīng)用可使LED芯片最高承受10A的電流，而目前主流芯片只能承受350mA，這將推動(dòng)LED取代白熾燈的進(jìn)程。

2.其它主營(yíng)業(yè)務(wù)

安防系統(tǒng)：公司海外客戶(hù)屬?lài)?guó)由53個(gè)擴(kuò)展到67個(gè)國(guó)家，其中車(chē)載式集裝箱檢測(cè)系統(tǒng)已成功打入美國(guó)市場(chǎng)，集裝箱大型檢測(cè)產(chǎn)品07年海外市場(chǎng)份額保持全球第一，同時(shí)還成為北京奧運(yùn)會(huì)安檢產(chǎn)品的主要供應(yīng)商。公司每年投入約2億資金，依靠清華大學(xué)這一虛擬研發(fā)中心進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，保證了公司擁有全球領(lǐng)先技術(shù)水平和業(yè)績(jī)的可持續(xù)發(fā)展。該業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司最主要的盈利來(lái)源，預(yù)計(jì)未來(lái)三年將保持30%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。

PC業(yè)務(wù)：由于國(guó)外大型廠商的擠壓，公司PC業(yè)務(wù)占有市場(chǎng)份額逐年減小。但07年公司推出一系列安全電腦，并積極布局中小企業(yè)、筆記本電腦等高端市場(chǎng)，PC產(chǎn)品盈利能力得到有效提升，毛利率上升了2個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái)該項(xiàng)業(yè)務(wù)將保持目前的收入和利潤(rùn)水平?！?shù)字電視系統(tǒng)：公司主要通過(guò)數(shù)字電視終端、數(shù)字電視設(shè)備、數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)三大部分來(lái)發(fā)展數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)，同時(shí)還涉足數(shù)字電視的內(nèi)容服務(wù)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了在數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈的全面覆蓋。公司的數(shù)字電視業(yè)務(wù)收入將在未來(lái)三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)40%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，但由于其毛利率較低，利潤(rùn)貢獻(xiàn)不大，甚至可能在開(kāi)始階段出現(xiàn)虧損?！?br />
數(shù)字城市：公司定位于城市基礎(chǔ)設(shè)施信息化建設(shè)的產(chǎn)品和技術(shù)的提供商與服務(wù)商，在行業(yè)中具有領(lǐng)先地位，工程承接量逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司在海外收購(gòu)了加拿大數(shù)字城市產(chǎn)品公司，將業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步擴(kuò)張到了北美地區(qū)。

行業(yè)信息化：公司免費(fèi)向奧運(yùn)會(huì)提供門(mén)票系統(tǒng)，目前系統(tǒng)正在各場(chǎng)館進(jìn)行安裝，1200萬(wàn)張門(mén)票芯片已經(jīng)生產(chǎn)完畢，這將成為公司RFID應(yīng)用的標(biāo)桿工程，有利于公司處于初期階段的RFID業(yè)務(wù)的發(fā)展?！?br />
數(shù)字通信與裝備制造：公司主要向軍方提供電子通信、電子對(duì)抗等裝備系統(tǒng)，并承接軍方系統(tǒng)集成項(xiàng)目，增長(zhǎng)率和毛利率均能維持穩(wěn)定。

互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用：“中國(guó)知網(wǎng)(CNKI)”屬于公司比較成熟的業(yè)務(wù)，是世界上最大的中文知識(shí)數(shù)據(jù)庫(kù)，其完備的知識(shí)資源保證了用戶(hù)數(shù)量和市場(chǎng)份額的持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率穩(wěn)定在50%左右。　

環(huán)保與建筑節(jié)能：環(huán)保業(yè)務(wù)方面，公司在行業(yè)內(nèi)具有較大的影響力，07年當(dāng)年投運(yùn)的脫硫工程機(jī)組總?cè)萘课涣腥珖?guó)第三，水處理業(yè)務(wù)方面承接了多項(xiàng)國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目工程。建筑節(jié)能方面，公司地源熱泵、空氣源熱泵產(chǎn)品中標(biāo)了國(guó)內(nèi)多項(xiàng)工程的承接。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)將受益于國(guó)家節(jié)能減排的環(huán)保政策，具有穩(wěn)定的增長(zhǎng)率。其中環(huán)保業(yè)務(wù)隨著運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)逐漸豐富、運(yùn)營(yíng)模式逐漸成熟，毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。

　　3.盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)　

我們看好公司LED、安防系統(tǒng)等具有良好發(fā)展前景業(yè)務(wù)，認(rèn)為其它業(yè)務(wù)均在行業(yè)內(nèi)具有較高的地位，將能維持穩(wěn)定的增長(zhǎng)和盈利能力。預(yù)計(jì)08-10年EPS分別為0.82、1.24、1.67元，以昨日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為25、16、12倍，對(duì)公司維持“增持”投資評(píng)級(jí)。




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