主題：長江投資：主業(yè)尚不明朗 維持“中性“評級

前三季度凈利潤同比增長284.69%

2011年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.26億元，同比下降0.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1620.8萬元，同比增長284.69%；實現(xiàn)基本每股收益0.0527元；扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益為0.0047元，同比增長110.2%。

前三季度主要依靠財務費用和投資收益支撐業(yè)績

2011年1-9月，公司的營業(yè)收入基本與去年的水平相當，由于成本控制得力，毛利率比上年同期提升1.5個百分點至15.18%，毛利同比增長10.8%。

前三季度，凈利潤的大幅增長主要是來自于財務費用的大幅下降和投資收益的大幅增長

由于確認未實現(xiàn)的融資收益，財務費用為-1538.9萬元，同比減少2455.85萬元。投資收益獲得1172.15萬元，同比增長3174.68%，主要是由于公司于今年初處置長發(fā)集團常州實業(yè)投資有限公司80%的股權而產(chǎn)生收益。

由于去年同期國嘉實業(yè)訴訟案債務重組利得導致2011年1-9月營業(yè)外收入同比減少1518.31萬元，子公司部分股權的出售導致少數(shù)股東損益較去年同期增加786.11萬元，因此歸屬于母公司股東的凈利潤有所削弱。

財務費用和政府補助支撐第3季度主要業(yè)績

就第3季度單季度而言，實現(xiàn)營業(yè)收入2.32億元，同比下降9.44%，環(huán)比下降14.8%，受宏觀經(jīng)濟下滑影響，公司2、3季度主業(yè)收入連續(xù)出現(xiàn)負增長；歸屬于上市公司股東的凈利潤264.92萬元，同比增長201.53%，環(huán)比增長16.74%；EPS為0.0086元，扣非后EPS為0.0024元；毛利率為15.53%，與上年同期和2季度基本持平。第3季度，財務費用同比減少839.68萬元，營業(yè)外收入同比增加280.56萬元，其中政府補助261.56萬元，由此實現(xiàn)了歸屬于母公司股東凈利潤的增長。


公司主業(yè)尚不明朗，維持“中性”評級

今年以來，公司的業(yè)績主要依靠非經(jīng)常性收益支撐的，主業(yè)盈利能力仍較弱。陸交中心是公司未來盈利增長最大的看點，但其業(yè)績釋放尚待時日。2011年9月21日，上海同盛投資（集團）有限公司受讓陸交中心20%的股權，公司占陸交中心的股份將從98.71%下降至78.71%。

預計公司2011-2013年EPS分別為0.06元、0.07元和0.11元，對應的PE分別為102.75、93.34和57.01倍，估值處于整個物流行業(yè)最高水平，維持對公司“中性”的投資評級。

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