主題：長江投資：主業(yè)尚不明朗 維持“中性“評(píng)級(jí)

前三季度凈利潤同比增長284.69%

2011年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.26億元，同比下降0.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1620.8萬元，同比增長284.69%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.0527元；扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益為0.0047元，同比增長110.2%。

前三季度主要依靠財(cái)務(wù)費(fèi)用和投資收益支撐業(yè)績

2011年1-9月，公司的營業(yè)收入基本與去年的水平相當(dāng)，由于成本控制得力，毛利率比上年同期提升1.5個(gè)百分點(diǎn)至15.18%，毛利同比增長10.8%。

前三季度，凈利潤的大幅增長主要是來自于財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅下降和投資收益的大幅增長

由于確認(rèn)未實(shí)現(xiàn)的融資收益，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1538.9萬元，同比減少2455.85萬元。投資收益獲得1172.15萬元，同比增長3174.68%，主要是由于公司于今年初處置長發(fā)集團(tuán)常州實(shí)業(yè)投資有限公司80%的股權(quán)而產(chǎn)生收益。

由于去年同期國嘉實(shí)業(yè)訴訟案債務(wù)重組利得導(dǎo)致2011年1-9月營業(yè)外收入同比減少1518.31萬元，子公司部分股權(quán)的出售導(dǎo)致少數(shù)股東損益較去年同期增加786.11萬元，因此歸屬于母公司股東的凈利潤有所削弱。

財(cái)務(wù)費(fèi)用和政府補(bǔ)助支撐第3季度主要業(yè)績

就第3季度單季度而言，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.32億元，同比下降9.44%，環(huán)比下降14.8%，受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響，公司2、3季度主業(yè)收入連續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長；歸屬于上市公司股東的凈利潤264.92萬元，同比增長201.53%，環(huán)比增長16.74%；EPS為0.0086元，扣非后EPS為0.0024元；毛利率為15.53%，與上年同期和2季度基本持平。第3季度，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少839.68萬元，營業(yè)外收入同比增加280.56萬元，其中政府補(bǔ)助261.56萬元，由此實(shí)現(xiàn)了歸屬于母公司股東凈利潤的增長。


公司主業(yè)尚不明朗，維持“中性”評(píng)級(jí)

今年以來，公司的業(yè)績主要依靠非經(jīng)常性收益支撐的，主業(yè)盈利能力仍較弱。陸交中心是公司未來盈利增長最大的看點(diǎn)，但其業(yè)績釋放尚待時(shí)日。2011年9月21日，上海同盛投資（集團(tuán)）有限公司受讓陸交中心20%的股權(quán)，公司占陸交中心的股份將從98.71%下降至78.71%。

預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.06元、0.07元和0.11元，對(duì)應(yīng)的PE分別為102.75、93.34和57.01倍，估值處于整個(gè)物流行業(yè)最高水平，維持對(duì)公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。

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