主題：特變電工投資價值依舊

10月28日，公司發(fā)布三季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4，516，982，702.09元，比去年同期增長9.5%，歸屬于公司普通股股東的凈利潤331，159，027.60元，比去年同期下降19.40%。對此次事件我們有以下點評：

1、下降幅度在預期之中，短期業(yè)績下滑不改長期向好

公司報告期內(nèi)業(yè)績下滑19.4%，基本符合我們在前期深度報告當中的判斷。由于公司優(yōu)異的成本控制能力和管理能力，相比于同類別的競爭對手（如中國西電[4.90 1.87% 股吧 研報]、天威保變[13.72 2.54% 股吧 研報]），公司業(yè)績下滑并不明顯。因此我們繼續(xù)看好公司未來發(fā)展，短期業(yè)績下滑不改長期向好。

2、受累國網(wǎng)投資減速，變壓器業(yè)務同比下降

3、光伏業(yè)務不容樂觀，短期將拖累公司業(yè)績

短期看，由于整個光伏產(chǎn)業(yè)大環(huán)境影響，公司光伏業(yè)務不容樂觀，短期將拖累公司業(yè)績。特別最近多晶硅價格持續(xù)下跌，已經(jīng)跌入40美元/公斤，低于公司目前成本線。

4、利用煤炭資源優(yōu)勢[2298.46 2.41%]，打造煤電硅一體化循環(huán)經(jīng)濟

5、6-12個月目標價為14.7元，維持“買入”評級

公司未來看點很多，短期業(yè)績下滑不改長期上行趨勢。新疆地域優(yōu)勢、公司輸配電競爭力強、可比公司相比較低的市盈率、光伏業(yè)務具有爆發(fā)潛質(zhì)以及煤炭資源優(yōu)勢都是公司看點，我們預計公司2011、2012、2013年EPS分別為0.49元、0.72元及1.02元，給予2011年30倍市盈率，6個月目標價為14.7元。

6、風險提示

特高壓投資速度減慢，原材料大幅上漲，人民幣升值帶來的匯率風險，市場競爭風險。（湘財證券研究所）


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