主題：華神集團:鋼構(gòu)及中成藥業(yè)務帶動業(yè)績增長

從單季度來看，2011年7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.20億元，同比增長5.06%；歸屬于母公司凈利潤482.36萬元，同比在增長72.69%，基本每股收益0.014元。

收入和利潤均同比增長。公司利潤的增長主要是由于營業(yè)收入增長。公司主營業(yè)務有鋼結(jié)構(gòu)工程、中成藥、生物制品、獸藥等，根據(jù)中報分業(yè)務情況，我們推測，業(yè)績的增長主要是鋼構(gòu)業(yè)務和中成藥業(yè)務的增長。截至中報，鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務收入1.11億元，同比增長9.82%，7月29日華神鋼構(gòu)有限公司與重慶長安建設(shè)工程有限公司簽訂施工合同，截至三季報工程完工，確認收入1.85億元，合計超過去年全年水平。中成藥三七通舒膠囊和鼻淵舒系列收入增長也較快。

綜合毛利率及期間費用率同比基本持平。

資產(chǎn)減值損失影響當期利潤。報告期內(nèi)利潤增幅大于營業(yè)收入增幅的原因是資產(chǎn)減值損失同比減少656萬元，下降了81.94%，主要是控股子公司華神鋼構(gòu)上年同期對其應收太子奶項目款項單獨計提壞賬準備631萬元，而報告無此類減值情況發(fā)生，導致當期利潤增幅加大。

未來前景：1.利卡汀的銷售增長仍欠理想。利卡汀為肝癌的靶向治療藥物，由于需在具有特定資質(zhì)和防護設(shè)備的特殊病房使用，上市以來銷售推廣受限，公司目前仍在進行利卡?、羝谂R床后續(xù)研究和小劑量利卡汀研究，并以共建病房、科研合作等方式帶動利卡汀的銷售，但預計短期內(nèi)出現(xiàn)較快增長的可能性較小。2.氧化低密度脂蛋白定量測定試劑盒是公司新上市的產(chǎn)品，可作為臨床診斷冠心病的輔助檢查。近年來，冠心病的發(fā)病率逐年升高，市場空間較大，但公司產(chǎn)品上市推廣效果如何尚需觀察。

盈利預測與評級：我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.05元、0.06元、0.08元，以10月24日收盤價計算，對應動態(tài)市盈率分別為296倍、214倍、168倍，維持“中性”評級。

風險提示：中藥材價格上漲，三七通舒等增速下降，利卡汀等生物制劑推廣不達預期。

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