主題：華神集團(tuán):鋼構(gòu)及中成藥業(yè)務(wù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

從單季度來看，2011年7-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.20億元，同比增長(zhǎng)5.06%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)482.36萬元，同比在增長(zhǎng)72.69%，基本每股收益0.014元。

收入和利潤(rùn)均同比增長(zhǎng)。公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要是由于營業(yè)收入增長(zhǎng)。公司主營業(yè)務(wù)有鋼結(jié)構(gòu)工程、中成藥、生物制品、獸藥等，根據(jù)中報(bào)分業(yè)務(wù)情況，我們推測(cè)，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要是鋼構(gòu)業(yè)務(wù)和中成藥業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。截至中報(bào)，鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)收入1.11億元，同比增長(zhǎng)9.82%，7月29日華神鋼構(gòu)有限公司與重慶長(zhǎng)安建設(shè)工程有限公司簽訂施工合同，截至三季報(bào)工程完工，確認(rèn)收入1.85億元，合計(jì)超過去年全年水平。中成藥三七通舒膠囊和鼻淵舒系列收入增長(zhǎng)也較快。

綜合毛利率及期間費(fèi)用率同比基本持平。

資產(chǎn)減值損失影響當(dāng)期利潤(rùn)。報(bào)告期內(nèi)利潤(rùn)增幅大于營業(yè)收入增幅的原因是資產(chǎn)減值損失同比減少656萬元，下降了81.94%，主要是控股子公司華神鋼構(gòu)上年同期對(duì)其應(yīng)收太子奶項(xiàng)目款項(xiàng)單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備631萬元，而報(bào)告無此類減值情況發(fā)生，導(dǎo)致當(dāng)期利潤(rùn)增幅加大。

未來前景：1.利卡汀的銷售增長(zhǎng)仍欠理想。利卡汀為肝癌的靶向治療藥物，由于需在具有特定資質(zhì)和防護(hù)設(shè)備的特殊病房使用，上市以來銷售推廣受限，公司目前仍在進(jìn)行利卡?、羝谂R床后續(xù)研究和小劑量利卡汀研究，并以共建病房、科研合作等方式帶動(dòng)利卡汀的銷售，但預(yù)計(jì)短期內(nèi)出現(xiàn)較快增長(zhǎng)的可能性較小。2.氧化低密度脂蛋白定量測(cè)定試劑盒是公司新上市的產(chǎn)品，可作為臨床診斷冠心病的輔助檢查。近年來，冠心病的發(fā)病率逐年升高，市場(chǎng)空間較大，但公司產(chǎn)品上市推廣效果如何尚需觀察。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.05元、0.06元、0.08元，以10月24日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為296倍、214倍、168倍，維持“中性”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中藥材價(jià)格上漲，三七通舒等增速下降，利卡汀等生物制劑推廣不達(dá)預(yù)期。

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