主題：中海發(fā)展運(yùn)費(fèi)價(jià)格見(jiàn)底明年或好轉(zhuǎn)

據(jù)香港媒體報(bào)道，中海發(fā)展第三季營(yíng)業(yè)額按年增7.4%至31億元人民幣，純利則按年倒退72.6%至1.3億元人民幣，首三季純利亦較去年同期下降44%至8.15億元人民幣。外貿(mào)原油業(yè)務(wù)三季度虧損擴(kuò)大，明年無(wú)新增運(yùn)力投放，收入取決于運(yùn)價(jià)，目前價(jià)格已在底部，預(yù)計(jì)明年表現(xiàn)將止跌回升。外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)前三季度毛利率21%，較上半年再下滑4個(gè)百分點(diǎn)。按照公司與中石化簽訂的協(xié)定，當(dāng)運(yùn)費(fèi)低于某一水平，中石化便會(huì)進(jìn)行補(bǔ)貼，意味這業(yè)務(wù)收入已經(jīng)跌到底部，就算明年原油運(yùn)輸市場(chǎng)未有起色，虧損額應(yīng)不會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。
原油運(yùn)費(fèi)如過(guò)低有中石化補(bǔ)貼
另一方面，渤海灣漏油事件對(duì)內(nèi)貿(mào)油運(yùn)影響嚴(yán)重，第三季內(nèi)貿(mào)原油運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量環(huán)比下降23.5%，收入較上半年平均減少近2億元人民幣。運(yùn)力投放方面，明年將新增12艘運(yùn)油輪，其中3艘主要用于國(guó)際成品油運(yùn)輸，9艘用于沿海油品運(yùn)輸。渤海灣何時(shí)恢復(fù)產(chǎn)油，對(duì)公司的內(nèi)貿(mào)原油運(yùn)輸業(yè)務(wù)有重大影響。
今年內(nèi)地沿海干散貨運(yùn)價(jià)不景氣，秦皇島─寶山和秦皇島─廣州的煤運(yùn)價(jià)格目前分別為每噸43元和48元人民幣，低于今年年初公司制定的合同價(jià)格。預(yù)期明年煤炭合同價(jià)與今年持平，而貨量則由于新增運(yùn)力及交通部規(guī)范貨主自建船隊(duì)因素，估計(jì)增長(zhǎng)約20%左右。
鐵礦石運(yùn)輸利潤(rùn)料有增長(zhǎng)
國(guó)際鐵礦石業(yè)務(wù)是明年增長(zhǎng)亮點(diǎn)，公司和寶鋼及武鋼有長(zhǎng)期合同鎖定價(jià)量。今年第四季及明年將有9艘船交付，2012年底總運(yùn)力達(dá)14艘。相信明年國(guó)際鐵礦石業(yè)務(wù)利潤(rùn)應(yīng)有所增長(zhǎng)，減低外貿(mào)原油收入下滑對(duì)業(yè)績(jī)的影響。
LNG業(yè)務(wù)方面，公司與中石化及中石油（0857）簽訂運(yùn)輸協(xié)議，目前公司正組建中國(guó)北方液化天然氣運(yùn)輸公司及中國(guó)東方液化天然氣運(yùn)輸公司，預(yù)期于2016年開(kāi)始貢獻(xiàn)盈利。
行業(yè)整體低迷是公司業(yè)績(jī)不濟(jì)的主要原因，第三季毛利率下滑至歷史低位的10.48%。相信公司業(yè)績(jī)已接近底部，目前預(yù)測(cè)市盈率約16倍，市帳率約0.66倍，估值屬低谷水平，只要運(yùn)費(fèi)回升，估值有頗大重估空間。


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