主題：中青旅：近看地產(chǎn) 遠(yuǎn)看景區(qū)

　地產(chǎn)和景區(qū)業(yè)務(wù)將成為這兩年公司業(yè)績增長主要來源，公司在“類烏鎮(zhèn)”模式方面的發(fā)展前景值得關(guān)注。具體看點(diǎn)如下：

　　烏鎮(zhèn)景區(qū)繼續(xù)保持較快增長。西柵將進(jìn)入成熟期，客流量也將達(dá)到上限。公司計(jì)劃通過延長游客逗留時間、提高接待能力、增加常態(tài)演繹表演等方式提高收入水平。在門票價格不變的前提下，烏鎮(zhèn)的客流量和收入在近兩年有望分別繼續(xù)維持25%和35%的增長水平。


　　古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目依計(jì)劃運(yùn)行。項(xiàng)目以度假和會議市場為主，定位于中高端客戶群體，預(yù)計(jì)2012年10月份開業(yè)，以景區(qū)為主。考慮到項(xiàng)目所處華北區(qū)域以及鄰近北京市場，冬季會議、春秋出游、夏季避暑等活動較多，因此樂觀地估計(jì)項(xiàng)目季節(jié)性差異較小，預(yù)計(jì)古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目成熟期實(shí)現(xiàn)旅游綜合收入10億元。

　　整合營銷業(yè)務(wù)增長較快。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，正在積極拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，向廣告、公關(guān)業(yè)務(wù)等方向拓展。前三季度，公司會將業(yè)務(wù)同比增長67%，商旅管理業(yè)務(wù)同比增長30%，預(yù)計(jì)近三年有望保持兩位數(shù)增長。

　　策略性投資增長體現(xiàn)在房地產(chǎn)。慈溪玫瑰園項(xiàng)目預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)預(yù)售收入30億元，計(jì)劃在2011-2013年分別結(jié)算。

　　總體來看，公司傳統(tǒng)旅行產(chǎn)品自然增長，景區(qū)類產(chǎn)品快速增長，酒店業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，策略性投資穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益0.72元、0.99元和1.22元，維持“買入”評級。


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