主題：鞍鋼面臨現金選擇權大考 基金動向是關鍵

6月23日，攀鋼集團整體上市方案獲得攀鋼鋼釩(000629)、*ST長鋼和攀渝鈦業(yè)(000515)的股東大會高票通過；據攀鋼集團內部人士表示，目前公司重組方案進展順利。但是市場人士最關心的卻是因股市大盤行情連續(xù)下挫而拖累攀鋼旗下三家上市公司股價均低于現金選擇權價格。

　　
　　 如果股價持續(xù)在低價徘徊，那么以基金為代表的投資者就很有可能在行權之日使用現金選擇權，而不是換股。行業(yè)研究員估算，如果投資者均行使現金選擇權，攀鋼鋼釩保留上市地位，那么，鞍鋼就得為“攀鋼系”整合拿出150億元現金。鞍鋼會藉此參與西南鋼鐵行業(yè)的整合進程嗎？

　　推薦閱讀國務院提出優(yōu)先安排災區(qū)企業(yè)IPO和上市公司再融資… 12部委聯查上市公司經濟半小時：A股已無賺錢神話羅杰斯：又到買入A股時 看好未來證監(jiān)會前主席：不存在所謂救市國內航線燃油附加費明起上調 光大證券闖關 業(yè)內質疑券商圈錢陳金霞掌涌金 政府干預資本權貴

　　 現金選擇權支撐股價

　　
　　 “攀鋼鋼釩9.59元/股的現金對價，是由攀鋼提出來的，鞍鋼作為第三方接受這一價格的時候，雙方都是沒有預計到股價會因大盤的深幅震蕩而持續(xù)走低直至跌破這一價格。所以，選擇現金選擇權的投資者比例肯定超過鞍鋼最初的預計。”一位接近攀鋼集團的人士告訴《證券日報》：“但是猜測鞍鋼會因此而違約也沒有依據，首先鞍鋼在國內大型鋼鐵集團中現金流是比較好的，其次，攀鋼集團和鞍鋼集團做為央企控股企業(yè)，有信譽，即使去銀行借款，也會兌現承諾?！?br />
　　
　　 5月9日，“攀鋼系”三家上市公司齊發(fā)公告稱：鞍鋼擔任攀鋼鋼釩本次“攀鋼系三合一”重組方案的現金選擇權第三方。鞍鋼集團分別按照9.59元/股、14.14元/股、6.50元/股的價格向攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)、*ST長鋼行使現金選擇權的非“攀鋼系”股東支付現金對價。6月30日，這三家上市公司的股價分別報收于9.19元、13.94元、6.46元。

　　
　　 三家上市公司中，非“攀鋼系”股東分別持有245346萬股、13971萬股和35149萬股，如果投資者均行使現金選擇權，那么鞍鋼就得拿出多達272億元現金；但是如果出現這種情況，則可能使合并后的攀鋼鋼釩公開發(fā)行的股份比例不符合不低于10%的上市條件，從而面臨退市的風險，還可能使鞍鋼集團因持股超過30%而觸發(fā)要約收購。

　　
　　 根據南京證券行業(yè)研究員萬永瑞測算，若 3家公司無限售條件股東行使現金選擇權的同時，攀鋼鋼釩的上市地位得以保留，那么鞍鋼集團將持有整體上市后攀鋼鋼釩30%左右的股權。目前攀鋼鋼釩的總股本為32.83億股，“三合一”后將增加17.01億股，至49.84億股。由此，鞍鋼需為“攀鋼系”整合準備150億元左右的現金。

　　
　　 攀鋼集團資產管理部的高層表示，即使出現上述現象，收購資金也沒有任何問題，鞍鋼集團作為此次重大資產重組的現金選擇權第三方已經作了承諾，而且鞍鋼集團在和攀鋼鋼釩簽合作協議的時候也已經考慮到這種風險的存在。

　　
　　 東莞證券研究員劉卓平說：“實際選擇現金選擇權的比例不會這么高。除了部分股東仍舊會看好攀鋼鋼釩的長期投資價值外，讓鞍鋼付出上百億的真金白銀出來接盤，且不能控股，這是他們不愿意看到的?！?br />
　　
　　 整合的可能性

　　
　　 對于鞍鋼深度介入攀鋼重組的可能性，市場和業(yè)內表達出幾乎相反的判斷，前者多方猜測，后者認為可能性很小。

　　
　　 攀鋼集團董事會秘書吉廣林曾表示，攀鋼在找第三方保證現金行權時，寶鋼、鞍鋼均有接觸，而最終就邀請了鞍鋼。攀鋼目前的重點工作是內部資產的整合與整體上市工作。行業(yè)研究員普遍認為，攀鋼現在的目標在于整體整合四川的鋼鐵產業(yè)，主觀上自行發(fā)展的愿望比較大；而另一方面，幾大有并購實力的大型鋼鐵集團都有各種問題。

　　
　　 相較而言，武鋼距離近卻沒有資金，鞍鋼有資金卻距離太遠，“資源整合共享”形同虛說。“最主要是的攀鋼主業(yè)比較特殊，并不是完全意義上的鋼鐵企業(yè)，它的特色在于釩、鈦的生產。假設鞍鋼真的介入攀鋼的整體進程，鞍鋼根本就沒有相關的產業(yè)鏈，對于釩、鈦的發(fā)展也沒有好處，再加上鞍鋼、本鋼的整合也還是未決之局?！眲⒆科秸f。

　　
　　 國泰君安行業(yè)研究員崔婧怡指出：攀鋼重組后毛利率提升而凈利率下降，期間費用率、資產周轉率、存貨周轉率、流動比率、速動比率等指標都有所下降，說明新增資產的經營效率不如原有資產，要把分塊進入的資產全部整合最終發(fā)揮出協同效應恐怕還需要較長的一段時間；汶川地震對攀長鋼影響較大，ST長鋼已公告損失近億元；攀鋼鋼釩2006年發(fā)行可分離債，目前尚有 6.14億份權證尚未行權，如全部行權則增加公司股本7.37億股，2009年業(yè)績將被攤薄。

　　
　　 基金動向是關鍵

　　
　　 多家研究機構給予攀鋼鋼釩2008年的每股收益預測均在0.45元左右，依照目前的股價其市盈率在21倍左右，而現在國內A股鋼鐵行業(yè)的平均市盈率已經降至13倍左右?！肮灸壳暗墓蓛r包含一定的重組預期，并有現金選擇權價格（9.59元）支撐，而待整個重組過程結束，僅靠業(yè)績很難支撐目前價格，股價可能下滑?！?崔婧怡指出。

　　
　　 如果屆時股價仍與換股價格倒掛的話，這三家上市公司的非“攀鋼系”成員則很可能選擇兌現而非換股，而其中基金所采取的態(tài)度將決定大部分流通股的走向。

　　
　　 根據一季報，共有6家基金季報披露攀鋼鋼釩進入其持股前十位，持股數量達25011.79萬股，占攀鋼鋼釩的流通股比例達13.281%。在攀鋼鋼釩前十大流通股東中包括了兩家公司、三家保險公司和五只基金；五只基金且在一季度均有不同程度的增持動作，其中有三只屬于南方基金，分別是南方績優(yōu)成長股票型證券投資基金、南方隆元(行情,凈值,基金吧)產業(yè)主題股票型證券投資基金、南方高增長股票型開放式證券投資基金，分別持有7897.63萬股、4900萬股、3916.38萬股。值得注意的是，這三只南方系基金同樣也是一季報中攀渝鈦業(yè)的前十大流通股東。



【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。