主題：交銀國(guó)際：短期內(nèi)中海發(fā)展的股價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)受壓

交銀國(guó)際

　　事項(xiàng)﹕

　　中海發(fā)展(6.87,-0.04,-0.58%)公布10 月份營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)，成交量及收入增長(zhǎng)持續(xù)放緩。

　　分析﹕

　　10 月份收入同比增5.5%，較9 月份的同比增長(zhǎng)4.1%輕微改善。然而，今年首10 個(gè)月的累計(jì)同比收入增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩至8.9%，而今年首9 個(gè)月的同比增長(zhǎng)則為9.3%。

　　月內(nèi)處理數(shù)量同比增32.9%。然而，單位收入由年初至今跌14.3%，解釋了收入增長(zhǎng)落后成交量增長(zhǎng)的原因。

　　此外，我們認(rèn)為收入及成交量增長(zhǎng)率的差異亦反映毛利率被侵蝕。中海發(fā)展公布11 年第三季純利，同比跌72.6%。

　　由于中國(guó)沿海(散貨)運(yùn)價(jià)指數(shù)持續(xù)下跌，預(yù)計(jì)年底前將不會(huì)大升，我們擔(dān)心11 年第四季的單位收入將會(huì)持續(xù)下跌，毛利率將進(jìn)一步被侵蝕。

　　推薦意見(jiàn)

　　中海發(fā)展近期的股價(jià)疲弱。我們并不感到意外，原因是我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)沿海(散貨)運(yùn)價(jià)指數(shù)下跌，反映中海發(fā)展未來(lái)的運(yùn)費(fèi)或會(huì)下調(diào)。

　　此外，中海發(fā)展因有融資需要而作出進(jìn)取的資本開(kāi)支計(jì)劃，我們認(rèn)為短期內(nèi)中海發(fā)展的股價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)受壓。



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