主題：安信證券：給予中青旅“買入-B”投資評(píng)級(jí)

中青旅(600138,股吧)景區(qū)屬性增強(qiáng) 估值折價(jià)收窄
　　中青旅主營(yíng)業(yè)務(wù)大致可分為旅游服務(wù)、景區(qū)和策略性投資三部分，2011年預(yù)估凈利潤(rùn)占比分別為17%、29%、54%。業(yè)務(wù)多元化導(dǎo)致中青旅過去幾年間PE估值較旅游板塊存在顯著折價(jià)。古北水鎮(zhèn)為公司景區(qū)業(yè)務(wù)對(duì)外復(fù)制第一單，預(yù)計(jì)2012年10月投入試運(yùn)營(yíng)。作為北京周邊唯一的大型休閑度假項(xiàng)目，古北水鎮(zhèn)交通便捷，前景值得看好。我們預(yù)計(jì)古北水鎮(zhèn)將在短時(shí)間內(nèi)度過培育期，迅速為上市公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。烏鎮(zhèn)景區(qū)仍處在成長(zhǎng)期，人均消費(fèi)提升和景區(qū)擴(kuò)容（南北柵開發(fā)）將成為烏鎮(zhèn)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力來源。隨著2012年古北水鎮(zhèn)投入試運(yùn)營(yíng)、烏鎮(zhèn)景區(qū)持續(xù)增長(zhǎng)，景區(qū)屬性增強(qiáng)有望顯著提升公司估值中樞。預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.76元、0.91元、1.02元，給予“買入-B”投資評(píng)級(jí)。



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