主題：青島雙星：受天膠價(jià)格波動(dòng)影響


發(fā)布時(shí)間：2011.12.29 22:14 來源：東興證券



　　2011年三、四季度下游汽車和工程機(jī)械行業(yè)對輪胎需求有所放緩，預(yù)計(jì)2012年二季度需求可能復(fù)蘇。公司加大出口力度，國外市場收入增速在20%左右。天然橡膠價(jià)格回落減輕成本壓力，但輪胎行業(yè)對下游整車廠議價(jià)能力較弱。輪胎行業(yè)銷售凈利潤率維持在2%~3%的較低水平。公司短期內(nèi)沒有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2012年的產(chǎn)能仍將與2011年持平，在1000萬條左右。此外公司機(jī)械業(yè)務(wù)擁有較強(qiáng)的塑膠機(jī)械設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，如果未來公司進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，大部分?jǐn)D壓成型設(shè)備可自行生產(chǎn)設(shè)計(jì)，投資成本較行業(yè)平均水平可降低30%~40%。

　　輪胎行業(yè)屬資本密集型，行業(yè)整體負(fù)債率約70%，短期行業(yè)整合難度大?！笆濉逼陂g全國半鋼胎計(jì)劃投資規(guī)模接近1000億元，擔(dān)憂產(chǎn)能無序擴(kuò)張。公司目前產(chǎn)品基本處于中端和低端，毛利率在8%左右， 且短期內(nèi)公司研發(fā)的新型子午胎進(jìn)入高端市場的難度較大。未來如果公司半鋼胎在扁平化和寬斷面等技術(shù)上獲得突破，則盈利能力將出現(xiàn)較大增長。維持“中性”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：天膠價(jià)格波動(dòng)。


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