主題：岷江水電重建資金何來

作為汶川地震中損失最嚴重的上市公司之一，岷江水電正在艱難地開始重建之路。
　　7月2日晚，四川岷江水利電力股份有限公司（上海交易所代碼：600131，下稱岷江水電）發(fā)布公告稱，公司的第二大股東水利部經濟管理局已將持有岷江水電的16.77％的股權無償劃轉至新華水利水電投資公司（下稱新華水電）。這是自5月12日汶川地震以來，岷江水電所進行的首次資產重組。
　　新華水電是國家水利部下屬單位綜合事業(yè)局的全資直屬企業(yè)，截至2007年底，新華水電擁有運營電站11個，主要分布在山西、內蒙、新疆、寧夏等地區(qū)。今年6月，新華水電發(fā)行了總額共計10億元的兩期短融券。
　　此前一周，岷江水電剛以兩座電站為抵押，從銀行貸款4億元，以清償一筆總額為5億元的信托貸款。
　　在巨額債務重壓之下，岷江水電究竟需要多少資金才能重新起步，這些重建資金從何而來，這不僅是岷江水電遭遇的最大難題，亦是災區(qū)受損企業(yè)面臨的普遍問題。

重建耗資幾何
　　岷江水電是西南地區(qū)小水電的龍頭企業(yè)，也是阿壩州惟一的一家上市公司。公司的總部在都江堰市區(qū)一條僻靜的小街內。如果不是樓下院落里搭起的幾個“救災專用”的帳篷，這個寧靜的地方很難讓人與“地震”和“重大損失”聯系在一起。
　　“基本上所有總部的人都回來上班了?！贬航姸聲潘筛嬖V《財經》記者。他的沙發(fā)，還放著枕頭和被褥，“要隨時準備加班熬夜”。6月28日，岷江水電的總經理尹友中在電話里也告訴記者，他“在映秀一線現場進行搶修”。
　　岷江水電的輸變電資產是受損最為嚴重的部分。岷江水電擁有三座110kv變電站和四座35kv變電站。此次地震把岷江水電在阿壩州的供電網絡以映秀為界撕裂成南北兩半，汶川境內的五座110kv及二座35kv變電站均在地震中嚴重受損。
　　公司制訂的臨時修復方案是，就此修復成南網和北網，分別實現應急供電。目前搶修工作已經取得了較大進展。據悉，岷江水電在汶川百花供區(qū)內的六條干線及郭家壩變電站已搶建完畢，并于6月26日正式恢復對百花、漩口、水磨、映秀等片區(qū)居民生活和工業(yè)用電。
　　此外，在岷江水電重新規(guī)劃的北網供電區(qū)域內的35KV威州變電站、110KV綿池變電站10KV部分也正式恢復供電。
　　“上述線路及變電站的恢復，標志著公司災后重新規(guī)劃的南網已正式恢復供電?！贬航姸聲貢潘筛嬖V《財經》記者。
　　不過，在地震中損毀嚴重的百花變電站需要整體重建。目前，思源電氣股份有限公司及其下屬子公司已承諾將捐助價值465.69萬元的電氣產品。
　　岷江水電旗下的電站，受損情況相對較輕。岷江水電共有七家發(fā)電公司，有六家分布在阿壩州，比較重要的有銅鐘電站、下莊電站、草坡電站、沙牌電站。這四座電站共計裝機容量15.07萬千瓦?！八膫€電站受破壞的主要是建筑物，大壩、引水隧洞基本無礙，機器設備受損不算特別大?！毙潘筛嬖V記者，“受損最嚴重的草坡電站，建筑物破壞較為嚴重，但主廠房內的設備完好無損。”經過搶修，下莊電站已恢復發(fā)電；銅鐘電站仍在搶修中，預計10月底可部分恢復發(fā)電；草坡電站和沙牌電站則由于交通尚未恢復，重型機械設備無法運送過去，尚不能確定恢復發(fā)電的時間。
　　此前有證券分析師認為，岷江水電重建耗資將超過10億元。肖勁松認為：“這個數據夸大得離譜。四個電站均無須原址新建，部分受損建筑物還可以通過墻體加固等方式解決，所以所需資金會比外界估計的小得多?！?br />　　根據目前已有的三個電站、變電站的修復預算，數額從70多萬到300多萬不等。不過，由于草坡、沙牌電站的重建方案未定，修復所需的總金額仍未完全統(tǒng)計出來。

大股東援手乏力
　　根據四川省政府出臺的電力修復辦法：屬于省電力公司的資產由公司修復；有國資背景的大型電力企業(yè)國家擬出資修復；地方小電廠將引入國有大型企業(yè)對口解決。
　　按照安排，岷江水電的對口支持單位便是公司實際控制人四川省電力公司（下稱四川電力）。四川電力原本“財大氣粗”。截止到2007年年底，該公司資產總額達到581億元，在四川省經委根據2007年銷售收入排出的“川省500強”中，四川電力名列榜首；實現利稅排名第三。因此，各方對四川電力在岷江水電重建中的角色充滿期待。
　　不過，由于四川電力本身在地震中受損嚴重，是否有余力惠及岷江電力難料。據悉，四川電力此次傷亡人數過百，經濟損失106億元，約為總資產的20％。
　　即使有心更多援助，也可能乏力承擔。這可能是四川電力目前的現況。該公司公共關系部負責人告訴《財經》記者，根據四川電力公司的統(tǒng)計，包括岷江水電所屬的產業(yè)在內，整個四川電網的負荷損失大概有400萬KW，35KV及以上變電站停運171座，其中17座完全損毀；包括配網線路在內10KV及其以上線路停運的有2769條，整個阿壩州的電網可說是損毀殆盡，綿陽市北川、安縣、江油電網也被嚴重破壞。
　　該人士還透露，在2008年初那場罕見的南方冰凍災中，包括四川在內的整個華中電網均受損嚴重，此次地震是雪上加霜。部分電力設備雖然表面看來未受損傷仍在運行，但有可能成為安全隱患。四川電力已建議國家對災后電力重建給予強有力的政策扶持和資金投入，所需資金高達313億元。
　　“岷江水電是四川電力下屬公司。對于地震災區(qū)的電力企業(yè)，國家會給予政策支持?！敝袊娏ζ髽I(yè)聯合會一位專家告訴記者，7月1日起，全國平均銷售電價上漲2.5分，在分配上漲收益時，發(fā)改委明確將部分用于補助受災地區(qū)的電力公司。“不過，肯定不會有百億這么多?！边@位專家說。
　　在此情形下，新華水電的入局更引人注目?！肮镜臑暮笾亟ㄘ叫栀Y金，也是引入外部投資者的有利時機?！敝袊Πl(fā)電學會副秘書長張博庭表示。

信貸援助操作成謎
　　債務危機是困擾災區(qū)企業(yè)的主要難題。
　　中國證監(jiān)會黨委書記、主席尚福林6月初赴四川勘災時曾表示，要積極支持受災上市公司災后重建工作，對符合條件的企業(yè)融資和上市公司再融資申請?zhí)厥绿剞k，開辟“綠色通道”。對受災嚴重的上市公司，將積極支持其拓展融資渠道，創(chuàng)新融資方式。
　　不過，岷江水電董事長呂道斌在回答《財經》記者詢問時，表示公司“暫時還沒有再融資的打算”。
　　除了新股東的援手外，銀行援助更為直接。2007年6月21日，岷江水電以5.08％的年利率委托衡平信托投資有限責任公司發(fā)放了5億元信托貸款，應于今年6月20日到期兌付，中國建設銀行成都岷江支行為其作了擔保。由于此次地震災害嚴重影響了岷江水電的現金流。為了如期歸還這筆信托款，岷江水電以銅鐘（含南新二級）水電站全部資產抵押，向建行成都岷江支行借款2.4億元。此外，岷江水電還以其全資子公司——阿壩州華西沙牌發(fā)電有限責任公司所擁有的沙牌水電站全部資產作抵押，向建行成都岷江支行借款1.6億元。剩下的1億多元資金，肖勁松表示由“公司自己出”。
　　對此，岷江水電獨立董事、四川省社會科學院院長侯水平稱之為“借新債還舊債”。
　　岷江水電年報顯示，2007年公司營業(yè)收入7.85億元，凈利潤1.31億元，總資產22.38億元。根據2008年一季度報告，岷江水電其時有現金流不少于1.7億元。但除了兌付到期的信托貸款所需資金之外，岷江水電尚有一筆4000萬信用借款即將到期，貸方為都江堰交通銀行。肖勁松對《財經》記者表示，對于這筆貸款，“我們不希望展期，而是希望用新增貸款等方式來解決。我們希望得到銀行在貸款方面的支持和優(yōu)惠，比如降低貸款利率?！?br />　　至于發(fā)改委電價上調部分中對災區(qū)電力企業(yè)的補助，肖勁松說，他們還沒有看到更確切的補助方案。
　　不過，銀行的信貸支持力度有多強，能夠持續(xù)多長時間仍是一個疑問。5月19日，央行和銀監(jiān)會曾發(fā)出《關于全力做好地震災區(qū)金融服務工作的緊急通知》，通知規(guī)定，“各銀行業(yè)金融機構要充分考慮到受災地區(qū)群眾和企業(yè)的實際困難，對災區(qū)不能按時償還各類貸款的單位和個人，不催收催繳、不罰息，不作不良記錄，不影響其繼續(xù)獲得災區(qū)其他救災信貸支持。”
　　但具體不催收催繳的期限會是多久，四川省銀監(jiān)局副局長王澤平在接受《財經》記者訪問時坦陳，這主要還是“各家銀行根據貸款單位的不同情況，以及本行上級機構的具體要求，自行把握?！?br />
小水電模式仍將持續(xù)
　　由岷江水電重建而來的另一個難題是小水電爭議。西南地區(qū)的水電開發(fā)模式一直飽受爭議，此次地震后受損嚴重，更引發(fā)行業(yè)反思。
　　岷江干流及最大支流大渡河縱貫阿壩州全境，水量充沛、落差大，因此阿壩州內電站單位造價很低，平均單位千瓦造價3500元。從1983年開始，以草坡電站（岷江水電的前身）為起點，阿壩拉開了全州水電開發(fā)的序幕，先后開發(fā)了甘堡電站、理縣電站、太平驛電站等400多個電站，由此構建成了四川省最早也是至今最大的地方電網。截至2006年底，阿壩州裝機容量約280萬千瓦，發(fā)電量90.9億度。
　　2007年，四川省水電裝機容量1880萬千瓦，占全省總裝機容量的62％。地震之后，原本計劃實施能源結構調整的四川迷失了方向。由于煤炭資源匱乏，運輸也不通暢，加之震后約200座煤礦被迫關閉，四川發(fā)展火電條件不足，發(fā)展核電的計劃又未得到國家批準，且因地震之故更受沖擊。
　　在聯合證券電力分析師王爽看來，四川受資源條件所限，小水電模式不會因地震受太大影響。岷江水電高層在接受《財經》記者采訪時已明確表示，岷江水電將在原有電站基礎上重建，并不會重新考慮發(fā)展模式。
　　中國水力發(fā)電學會副秘書長張博庭也認為，“水電今后仍將在四川能源結構中扮演重要角色，但是四川對小水電的管理一定會加強，在電站選址會根據地質條件變化調整。重建時，主管部門很可能借機繼續(xù)整頓‘四無’(無立項、無設計、無驗收、無管理)小水電?！?br />　　2004年，全國清查出“四無”水電站3000多座。2006年上半年，國家環(huán)?？偩衷俅吾槍π∷妴栴}下發(fā)了《關于有序開發(fā)小水電，切實保護生態(tài)環(huán)境的通知》，對小水電的開發(fā)及開發(fā)過程中的生態(tài)環(huán)境保護問題作出明確規(guī)定。 　
　　“以前沒有查出來的違規(guī)小水電，地震后就不會允許修復重建了。但是正規(guī)的小水電肯定還會有比較大的發(fā)展空間?！?br />

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