主題：岷江水電重建資金何來

作為汶川地震中損失最嚴重的上市公司之一，岷江水電正在艱難地開始重建之路。
　　7月2日晚，四川岷江水利電力股份有限公司（上海交易所代碼：600131，下稱岷江水電）發(fā)布公告稱，公司的第二大股東水利部經(jīng)濟管理局已將持有岷江水電的16.77％的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至新華水利水電投資公司（下稱新華水電）。這是自5月12日汶川地震以來，岷江水電所進行的首次資產(chǎn)重組。
　　新華水電是國家水利部下屬單位綜合事業(yè)局的全資直屬企業(yè)，截至2007年底，新華水電擁有運營電站11個，主要分布在山西、內(nèi)蒙、新疆、寧夏等地區(qū)。今年6月，新華水電發(fā)行了總額共計10億元的兩期短融券。
　　此前一周，岷江水電剛以兩座電站為抵押，從銀行貸款4億元，以清償一筆總額為5億元的信托貸款。
　　在巨額債務(wù)重壓之下，岷江水電究竟需要多少資金才能重新起步，這些重建資金從何而來，這不僅是岷江水電遭遇的最大難題，亦是災(zāi)區(qū)受損企業(yè)面臨的普遍問題。

重建耗資幾何
　　岷江水電是西南地區(qū)小水電的龍頭企業(yè)，也是阿壩州惟一的一家上市公司。公司的總部在都江堰市區(qū)一條僻靜的小街內(nèi)。如果不是樓下院落里搭起的幾個“救災(zāi)專用”的帳篷，這個寧靜的地方很難讓人與“地震”和“重大損失”聯(lián)系在一起。
　　“基本上所有總部的人都回來上班了?！贬航姸聲潘筛嬖V《財經(jīng)》記者。他的沙發(fā)，還放著枕頭和被褥，“要隨時準備加班熬夜”。6月28日，岷江水電的總經(jīng)理尹友中在電話里也告訴記者，他“在映秀一線現(xiàn)場進行搶修”。
　　岷江水電的輸變電資產(chǎn)是受損最為嚴重的部分。岷江水電擁有三座110kv變電站和四座35kv變電站。此次地震把岷江水電在阿壩州的供電網(wǎng)絡(luò)以映秀為界撕裂成南北兩半，汶川境內(nèi)的五座110kv及二座35kv變電站均在地震中嚴重受損。
　　公司制訂的臨時修復(fù)方案是，就此修復(fù)成南網(wǎng)和北網(wǎng)，分別實現(xiàn)應(yīng)急供電。目前搶修工作已經(jīng)取得了較大進展。據(jù)悉，岷江水電在汶川百花供區(qū)內(nèi)的六條干線及郭家壩變電站已搶建完畢，并于6月26日正式恢復(fù)對百花、漩口、水磨、映秀等片區(qū)居民生活和工業(yè)用電。
　　此外，在岷江水電重新規(guī)劃的北網(wǎng)供電區(qū)域內(nèi)的35KV威州變電站、110KV綿池變電站10KV部分也正式恢復(fù)供電。
　　“上述線路及變電站的恢復(fù)，標(biāo)志著公司災(zāi)后重新規(guī)劃的南網(wǎng)已正式恢復(fù)供電?！贬航姸聲貢潘筛嬖V《財經(jīng)》記者。
　　不過，在地震中損毀嚴重的百花變電站需要整體重建。目前，思源電氣股份有限公司及其下屬子公司已承諾將捐助價值465.69萬元的電氣產(chǎn)品。
　　岷江水電旗下的電站，受損情況相對較輕。岷江水電共有七家發(fā)電公司，有六家分布在阿壩州，比較重要的有銅鐘電站、下莊電站、草坡電站、沙牌電站。這四座電站共計裝機容量15.07萬千瓦?！八膫€電站受破壞的主要是建筑物，大壩、引水隧洞基本無礙，機器設(shè)備受損不算特別大?！毙潘筛嬖V記者，“受損最嚴重的草坡電站，建筑物破壞較為嚴重，但主廠房內(nèi)的設(shè)備完好無損。”經(jīng)過搶修，下莊電站已恢復(fù)發(fā)電；銅鐘電站仍在搶修中，預(yù)計10月底可部分恢復(fù)發(fā)電；草坡電站和沙牌電站則由于交通尚未恢復(fù)，重型機械設(shè)備無法運送過去，尚不能確定恢復(fù)發(fā)電的時間。
　　此前有證券分析師認為，岷江水電重建耗資將超過10億元。肖勁松認為：“這個數(shù)據(jù)夸大得離譜。四個電站均無須原址新建，部分受損建筑物還可以通過墻體加固等方式解決，所以所需資金會比外界估計的小得多?！?br />　　根據(jù)目前已有的三個電站、變電站的修復(fù)預(yù)算，數(shù)額從70多萬到300多萬不等。不過，由于草坡、沙牌電站的重建方案未定，修復(fù)所需的總金額仍未完全統(tǒng)計出來。

大股東援手乏力
　　根據(jù)四川省政府出臺的電力修復(fù)辦法：屬于省電力公司的資產(chǎn)由公司修復(fù)；有國資背景的大型電力企業(yè)國家擬出資修復(fù)；地方小電廠將引入國有大型企業(yè)對口解決。
　　按照安排，岷江水電的對口支持單位便是公司實際控制人四川省電力公司（下稱四川電力）。四川電力原本“財大氣粗”。截止到2007年年底，該公司資產(chǎn)總額達到581億元，在四川省經(jīng)委根據(jù)2007年銷售收入排出的“川省500強”中，四川電力名列榜首；實現(xiàn)利稅排名第三。因此，各方對四川電力在岷江水電重建中的角色充滿期待。
　　不過，由于四川電力本身在地震中受損嚴重，是否有余力惠及岷江電力難料。據(jù)悉，四川電力此次傷亡人數(shù)過百，經(jīng)濟損失106億元，約為總資產(chǎn)的20％。
　　即使有心更多援助，也可能乏力承擔(dān)。這可能是四川電力目前的現(xiàn)況。該公司公共關(guān)系部負責(zé)人告訴《財經(jīng)》記者，根據(jù)四川電力公司的統(tǒng)計，包括岷江水電所屬的產(chǎn)業(yè)在內(nèi)，整個四川電網(wǎng)的負荷損失大概有400萬KW，35KV及以上變電站停運171座，其中17座完全損毀；包括配網(wǎng)線路在內(nèi)10KV及其以上線路停運的有2769條，整個阿壩州的電網(wǎng)可說是損毀殆盡，綿陽市北川、安縣、江油電網(wǎng)也被嚴重破壞。
　　該人士還透露，在2008年初那場罕見的南方冰凍災(zāi)中，包括四川在內(nèi)的整個華中電網(wǎng)均受損嚴重，此次地震是雪上加霜。部分電力設(shè)備雖然表面看來未受損傷仍在運行，但有可能成為安全隱患。四川電力已建議國家對災(zāi)后電力重建給予強有力的政策扶持和資金投入，所需資金高達313億元。
　　“岷江水電是四川電力下屬公司。對于地震災(zāi)區(qū)的電力企業(yè)，國家會給予政策支持。”中國電力企業(yè)聯(lián)合會一位專家告訴記者，7月1日起，全國平均銷售電價上漲2.5分，在分配上漲收益時，發(fā)改委明確將部分用于補助受災(zāi)地區(qū)的電力公司?！安贿^，肯定不會有百億這么多?！边@位專家說。
　　在此情形下，新華水電的入局更引人注目?！肮镜臑?zāi)后重建亟需資金，也是引入外部投資者的有利時機?！敝袊Πl(fā)電學(xué)會副秘書長張博庭表示。

信貸援助操作成謎
　　債務(wù)危機是困擾災(zāi)區(qū)企業(yè)的主要難題。
　　中國證監(jiān)會黨委書記、主席尚福林6月初赴四川勘災(zāi)時曾表示，要積極支持受災(zāi)上市公司災(zāi)后重建工作，對符合條件的企業(yè)融資和上市公司再融資申請?zhí)厥绿剞k，開辟“綠色通道”。對受災(zāi)嚴重的上市公司，將積極支持其拓展融資渠道，創(chuàng)新融資方式。
　　不過，岷江水電董事長呂道斌在回答《財經(jīng)》記者詢問時，表示公司“暫時還沒有再融資的打算”。
　　除了新股東的援手外，銀行援助更為直接。2007年6月21日，岷江水電以5.08％的年利率委托衡平信托投資有限責(zé)任公司發(fā)放了5億元信托貸款，應(yīng)于今年6月20日到期兌付，中國建設(shè)銀行成都岷江支行為其作了擔(dān)保。由于此次地震災(zāi)害嚴重影響了岷江水電的現(xiàn)金流。為了如期歸還這筆信托款，岷江水電以銅鐘（含南新二級）水電站全部資產(chǎn)抵押，向建行成都岷江支行借款2.4億元。此外，岷江水電還以其全資子公司——阿壩州華西沙牌發(fā)電有限責(zé)任公司所擁有的沙牌水電站全部資產(chǎn)作抵押，向建行成都岷江支行借款1.6億元。剩下的1億多元資金，肖勁松表示由“公司自己出”。
　　對此，岷江水電獨立董事、四川省社會科學(xué)院院長侯水平稱之為“借新債還舊債”。
　　岷江水電年報顯示，2007年公司營業(yè)收入7.85億元，凈利潤1.31億元，總資產(chǎn)22.38億元。根據(jù)2008年一季度報告，岷江水電其時有現(xiàn)金流不少于1.7億元。但除了兌付到期的信托貸款所需資金之外，岷江水電尚有一筆4000萬信用借款即將到期，貸方為都江堰交通銀行。肖勁松對《財經(jīng)》記者表示，對于這筆貸款，“我們不希望展期，而是希望用新增貸款等方式來解決。我們希望得到銀行在貸款方面的支持和優(yōu)惠，比如降低貸款利率?！?br />　　至于發(fā)改委電價上調(diào)部分中對災(zāi)區(qū)電力企業(yè)的補助，肖勁松說，他們還沒有看到更確切的補助方案。
　　不過，銀行的信貸支持力度有多強，能夠持續(xù)多長時間仍是一個疑問。5月19日，央行和銀監(jiān)會曾發(fā)出《關(guān)于全力做好地震災(zāi)區(qū)金融服務(wù)工作的緊急通知》，通知規(guī)定，“各銀行業(yè)金融機構(gòu)要充分考慮到受災(zāi)地區(qū)群眾和企業(yè)的實際困難，對災(zāi)區(qū)不能按時償還各類貸款的單位和個人，不催收催繳、不罰息，不作不良記錄，不影響其繼續(xù)獲得災(zāi)區(qū)其他救災(zāi)信貸支持?！?br />　　但具體不催收催繳的期限會是多久，四川省銀監(jiān)局副局長王澤平在接受《財經(jīng)》記者訪問時坦陳，這主要還是“各家銀行根據(jù)貸款單位的不同情況，以及本行上級機構(gòu)的具體要求，自行把握?！?br />
小水電模式仍將持續(xù)
　　由岷江水電重建而來的另一個難題是小水電爭議。西南地區(qū)的水電開發(fā)模式一直飽受爭議，此次地震后受損嚴重，更引發(fā)行業(yè)反思。
　　岷江干流及最大支流大渡河縱貫阿壩州全境，水量充沛、落差大，因此阿壩州內(nèi)電站單位造價很低，平均單位千瓦造價3500元。從1983年開始，以草坡電站（岷江水電的前身）為起點，阿壩拉開了全州水電開發(fā)的序幕，先后開發(fā)了甘堡電站、理縣電站、太平驛電站等400多個電站，由此構(gòu)建成了四川省最早也是至今最大的地方電網(wǎng)。截至2006年底，阿壩州裝機容量約280萬千瓦，發(fā)電量90.9億度。
　　2007年，四川省水電裝機容量1880萬千瓦，占全省總裝機容量的62％。地震之后，原本計劃實施能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的四川迷失了方向。由于煤炭資源匱乏，運輸也不通暢，加之震后約200座煤礦被迫關(guān)閉，四川發(fā)展火電條件不足，發(fā)展核電的計劃又未得到國家批準，且因地震之故更受沖擊。
　　在聯(lián)合證券電力分析師王爽看來，四川受資源條件所限，小水電模式不會因地震受太大影響。岷江水電高層在接受《財經(jīng)》記者采訪時已明確表示，岷江水電將在原有電站基礎(chǔ)上重建，并不會重新考慮發(fā)展模式。
　　中國水力發(fā)電學(xué)會副秘書長張博庭也認為，“水電今后仍將在四川能源結(jié)構(gòu)中扮演重要角色，但是四川對小水電的管理一定會加強，在電站選址會根據(jù)地質(zhì)條件變化調(diào)整。重建時，主管部門很可能借機繼續(xù)整頓‘四無’(無立項、無設(shè)計、無驗收、無管理)小水電。”
　　2004年，全國清查出“四無”水電站3000多座。2006年上半年，國家環(huán)?？偩衷俅吾槍π∷妴栴}下發(fā)了《關(guān)于有序開發(fā)小水電，切實保護生態(tài)環(huán)境的通知》，對小水電的開發(fā)及開發(fā)過程中的生態(tài)環(huán)境保護問題作出明確規(guī)定。 　
　　“以前沒有查出來的違規(guī)小水電，地震后就不會允許修復(fù)重建了。但是正規(guī)的小水電肯定還會有比較大的發(fā)展空間?！?br />

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