主題：重慶啤酒不再跌停 前景仍不樂(lè)觀

　1月13日，重慶啤酒雖然再度低開(kāi)，但近幾日卻沒(méi)有出現(xiàn)再次跌停現(xiàn)象。它的估值漸從醫(yī)藥行業(yè)回歸到啤酒行業(yè)，回歸正常預(yù)期。

　　重慶啤酒自從其公布的“乙肝疫苗”Ⅱ期臨床研究終稿后，投資者的最后一絲希望也宣告破滅，該公司股票復(fù)牌后三個(gè)交易日再度大跌16.31%。

　　此前，從重慶啤酒公布臨床數(shù)據(jù)所見(jiàn)，可以認(rèn)為這一臨床研究是無(wú)效的，并預(yù)計(jì)這一醫(yī)學(xué)研究可能會(huì)中止。

　　公告一經(jīng)發(fā)布后，復(fù)牌后的重慶啤酒在1月10日開(kāi)盤(pán)便遭遇“一”字跌停，但收盤(pán)前10分鐘股價(jià)突然被拉升，此后收?qǐng)?bào)26.18元，股價(jià)下跌7.98%，換手11.62%；1月11日低開(kāi)高走，微漲0.11%，換手15.90%；1月12日低開(kāi)低走，收?qǐng)?bào)23.81元，大跌9.16%，換手12.88%。

　　雖然網(wǎng)絡(luò)上出現(xiàn)了重慶啤酒的疫苗療效跟啤酒差不多，安全性還不如啤酒，其中所透露出調(diào)侃意味，顯然摻雜著是對(duì)上市公司的不信任。

　　去年12月7日晚，重慶啤酒公告稱，根據(jù)臨床合同研究組織RPS醫(yī)藥科技（北京）有限公司提交的《項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)分析工作進(jìn)展說(shuō)明》，訪至76周，安慰劑組HbeAg轉(zhuǎn)陰同時(shí)抗HBe轉(zhuǎn)陽(yáng)的血清轉(zhuǎn)換應(yīng)答率為28.2%；治療用（合成肽）乙肝疫苗600微克組應(yīng)答率為30%；治療用（合成肽）乙肝疫苗900微克組應(yīng)答率為29.1%。

　　雖然重慶啤酒解釋說(shuō)，在統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告完成并形成臨床研究總結(jié)報(bào)告后方可判斷乙肝疫苗的療效，但上述指標(biāo)還是被市場(chǎng)普遍認(rèn)為為其研究的乙肝疫苗效用竟只相當(dāng)于安慰劑。在一片質(zhì)疑聲中，重慶啤酒股價(jià)從去年11月25日的收盤(pán)價(jià)81.06元/股直線下降至12月22日的收盤(pán)價(jià)28.45元/股，并自12月23日起停牌。重倉(cāng)重慶啤酒的大成基金甚至于12月12日公開(kāi)提議召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，罷免重啤董事長(zhǎng)黃明貴的董事職務(wù)。

　　2012年1月9日晚間，重慶啤酒推遲3天披露了備受關(guān)注的“治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗”研究進(jìn)度。然而，遺憾的卻是，無(wú)論是主要療效指標(biāo)，還是次要療效指標(biāo)，所謂的“疫苗”再次被證實(shí)與安慰劑在統(tǒng)計(jì)意義上均無(wú)差異。

　　事實(shí)上，重慶啤酒最高價(jià)83元，市值高達(dá)約400億元，它去年?duì)I業(yè)收入（銷售）為23億元。兩相對(duì)比，青島啤酒（600600）去年?duì)I收約200億元，市值約400億元；而燕京啤酒（000729）去年?duì)I收100億元，市值約170億元。以每1億元銷售收入對(duì)應(yīng)的市值這一指標(biāo)上面，重慶啤酒、青島啤酒、燕京啤酒分別為17億元、2億元、1.7億元，重慶啤酒的市銷率比同行高出好多倍。

　　當(dāng)然，如果僅計(jì)算重慶啤酒的啤酒資產(chǎn)，它遠(yuǎn)值不到400億這個(gè)市值，如果按照燕京啤酒的指標(biāo)來(lái)算，重慶啤酒去除疫苗資產(chǎn)的市值約40億，對(duì)應(yīng)的股價(jià)應(yīng)不過(guò)10元，而重慶啤酒收盤(pán)價(jià)是26元。雖然這與之前83元的股價(jià)不可同日而語(yǔ)，但是股價(jià)中透支的是乙肝疫苗會(huì)成功的部分預(yù)期。

　　同時(shí)，根據(jù)記者觀察，1月10日重慶啤酒賣出前五名席位中，第一名為國(guó)泰君安上海打浦路證券營(yíng)業(yè)部，賣出金額為1.01億元，而該營(yíng)業(yè)部曾在2011年12月21日居買入第二，買入1.29億元。中信建投武漢中北路營(yíng)業(yè)部成為最大買家，買入額達(dá)7764萬(wàn)元，國(guó)泰君安深圳益田路營(yíng)業(yè)部排名第二，買入4551萬(wàn)元。2011年12月21日買入首位的國(guó)泰君安總部（買入了2.66億元），業(yè)內(nèi)認(rèn)為，可能此為硬撐。

　　如今，有媒體以“重慶啤酒放量重挫 機(jī)構(gòu)揮淚斬重啤”為報(bào)道稱：“機(jī)構(gòu)繼續(xù)揮淚斬倉(cāng)，游資前仆后繼豪賭反彈。”業(yè)內(nèi)人士也表示，重慶啤酒的估值將從醫(yī)藥行業(yè)回歸啤酒行業(yè)，甚至有專家放言稱，重慶啤酒股價(jià)或?qū)⒌?0元關(guān)口；不過(guò)，更多的分析師卻認(rèn)為，2012年醫(yī)藥板塊可能將持續(xù)低估值的局面，即便重慶啤酒繼續(xù)在醫(yī)藥行業(yè)，也再難有好成績(jī)。


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