主題： 重慶啤酒牽一發(fā)而動全身

重慶啤酒(600132)歷時13年打造的治療性乙肝疫苗概念之死已經(jīng)塵埃落定，牽一發(fā)而動全身，該公司于1月20日發(fā)布公告稱，預計公司2011年度經(jīng)營業(yè)績與2010年相比下降近50%。雖然重慶啤酒只是指出業(yè)績下降與土地收益相關，但外界并未停止發(fā)聲：該結(jié)果與疫苗項目重創(chuàng)牽連甚大。

　　日前，科技部宣布投入5億并由廈門大學、養(yǎng)生堂萬泰公司聯(lián)合研制的“重組戊型肝炎疫苗(大腸埃希菌)”已獲得國家一類新藥證書和生產(chǎn)文號，成為世界上第一個用于預防戊型肝炎的疫苗。

　　疫苗項目的死訊和出生在幾近相同的時間里定格，這富有戲劇性的情節(jié)在生物醫(yī)藥界并不少見，而學界和資本市場傾向于對成功項目的宣傳，以致業(yè)界被疫苗項目的重重迷霧困擾，至今仍難以發(fā)現(xiàn)其步履艱難的事實。

　　

　　“治療型乙肝疫苗及

　　抗癌疫苗發(fā)展并不如意”

　　重慶啤酒乙肝疫苗的死訊一出，重慶啤酒復牌后的走勢凸現(xiàn)了市場的不安。有報道指出，該股1月10日開盤后低開高走，并再次直接跌停。而收盤前10分鐘的表現(xiàn)被熱議，連續(xù)幾筆總計高達3343萬股的大買單瘋狂進場掃貨。隨后重啤從跌停板上迅速爬起，股價由跌停價的25.61元迅速沖高至26.80元。至收盤時，重啤報26.18元，跌7.98%。

　　“外界從來沒有停止對疫苗項目成功結(jié)果的質(zhì)疑。”一位仍在跟進天壇生物(600161)疫苗項目的內(nèi)部人士向記者表示，重慶啤酒乙肝疫苗引發(fā)外界對“疫苗故事”的懷疑從未消停，而實際上這些懷疑在前十年早已產(chǎn)生，并且只增不減。

　　“資本市場近年熱捧的治療型乙肝疫苗和抗癌疫苗的發(fā)展并不如意?！备粐鹨晃辉噲D靠近以上兩類疫苗項目的人士告訴記者,整個疫苗生態(tài)都較為艱辛。

　　“我國從不缺乏對疫苗項目的投入，但疫苗項目本身的性質(zhì)決定了其難以在產(chǎn)業(yè)上保證預期中的經(jīng)濟效益?！蹦戏结t(yī)科大學旗下醫(yī)院一位曾參與預防型和治療型疫苗項目科研的吳主任直言，疫苗項目的研究時間難以保證，即使投入了巨資、龐大的人力和時間仍難以保證項目研發(fā)最后一定能成功。

　　上述天壇生物人士向記者坦言，國內(nèi)疫苗項目的研發(fā)生態(tài)包括引進國外項目，以圖借雞生蛋，另外就是國家牽頭的疫苗研發(fā)項目，以及具有國營或民營背景的疫苗項目。他認為，國家牽頭的疫苗項目難度系數(shù)普遍比企業(yè)牽頭的難度系數(shù)要低，而企業(yè)只能依靠難度系數(shù)高以及見效快的項目去追尋經(jīng)濟效益，“但這樣就等于過獨木橋”。

　　難辨的盈利真相

　　實際上，目前現(xiàn)有的疫苗項目在不同程度上有著令人難以滿意的效果。華神集團的抗癌疫苗“利卡汀”一度被神化，并曾受到資本市場的熱捧。據(jù)悉，該集團公告顯示，利卡汀是全球第一個運用單克隆抗體進行核素標記實施靶向治療肝癌的基因藥品，肝癌治療的有效率達到38%，其研究成果目前填補了該領域的國內(nèi)空白。

　　與其他疫苗項目一樣，利卡汀經(jīng)過了漫長的臨床考驗，雖然在四期臨床報告取得了顯著療效的不俗成績，但最終卻因治療效果仍沒有擺脫局限性，并出現(xiàn)難以治愈的極端例子而被業(yè)界拋棄。

　　有基金經(jīng)理向媒體分析，利卡汀只能消滅小股殘留的腫瘤，特別是對手術后減少復發(fā)、轉(zhuǎn)移效果還可以，但如果讓它去對付巨大的腫瘤，雖然也能殺死一部分，并非一些研究員鼓吹的那么神奇，這也是為何基金不愿意再買這只股票的原因之一。

　　曾對該疫苗項目作調(diào)研的某券商分析師向本報記者分析，利卡汀在國內(nèi)屬于技術頂尖的項目。“為何最終無法達到預期效果，至今仍未得到權(quán)威的解釋，”他強調(diào)，對于業(yè)界和資本圈來說，從來都是結(jié)果導向，一旦發(fā)現(xiàn)效果不理想，必須割肉抽身。

　　記者從業(yè)界人士處了解到，利卡汀雖然成功上市，但由于在資本圈“失寵”以及市場銷售不佳,其盈利情況不盡如人意。據(jù)悉,利卡汀目前每支售價28800元，目前是做學術推廣，并且作為肝癌的靶向治療藥物，需在具有特定資質(zhì)和防護設備的特殊病房使用，上市后銷售推廣受限。而華神集團除了指出該產(chǎn)品在2011年首次扭虧為盈外，并沒有明確指出該疫苗的盈利情況。

　　廣州藥業(yè)即使宣布狂犬疫苗開始盈利,但難以在財務報表以及其他公開資料發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品的盈利情況。“即使確實能產(chǎn)生效益,但也難以從其公開的數(shù)字上讀懂真正的利潤數(shù)額，因為其核算方法目前難以有權(quán)威的標準,其背后還存在各種隱形成本,難以明確考量?！蹦持C券公司醫(yī)藥行業(yè)分析師向記者表示,在炒作概念之上,資本圈對于其真正的估值仍在畫問號。

　　資本圈的游戲

　　由于真正的利益估值存在不少疑點,導致有疫苗項目的企業(yè)需要費盡心機爭取更多來自市場的資本。

　　“市場上一些疫苗項目都來自于沒有什么資金背景的企業(yè),有一些雖然有國有背景,但資金也相對有限。這樣的特性注定企業(yè)必須與疫苗概念的炒作相關,給大家都畫上一個餅?！眹┚沧C券從事醫(yī)藥行業(yè)IPO的相關人士向本報記者分析,錢從項目中游走也是合理的事,畢竟能給一些非官方背景的項目帶來市場的資金支持,聚集更多的力量推動項目和企業(yè)的發(fā)展。

　　與此同時,也會產(chǎn)生不同程度的負面影響。他舉例,重慶啤酒就是典型的一場資本游戲,愚弄了自己和他人,資金抽離后只剩下疫苗項目在裸退,疫苗項目的進展也成為受害對象?！盎蛘呖梢哉f即使是不相信其會出現(xiàn)成功的結(jié)果,也難以置信項目會破產(chǎn)。因此,一旦資本市場出錯牌,很難重啟市場和業(yè)界的信心?！?br />
　　在重慶啤酒引發(fā)的乙肝疫苗事件引爆后,記者從業(yè)界了解到,這個曾被認為半死不活的疫苗項目被認為只是資本圈內(nèi)的游戲,項目是否真正能投產(chǎn)也早已遭到質(zhì)疑。

　　“這樣的后果非常不利于科研項目的繼續(xù)。”上述南方醫(yī)科大學吳主任向本報記者強調(diào),事故發(fā)生后,大家開始對其他的乙肝疫苗項目不斷打擊,即使仍有資金堅持在原有的項目上,但對于本身有希望的項目而言,資本等各種資源的撤退是致命一擊。

　　監(jiān)管類似游擊戰(zhàn)？

　　不止資本市場對疫苗項目的過多滲透利弊交加,市場秩序和政府監(jiān)督疏導的缺失也扭曲了疫苗項目的發(fā)展。

　　遼寧的成大生物制藥就是典型個案,據(jù)悉,從2005年開始,該企業(yè)的狂犬疫苗正式投入工業(yè)化生產(chǎn),從第一年的銷售收入2700萬元到2006年的2.11億元成為當時業(yè)界的奇跡。其中,接近90%的毛利率更開始撬動市場競爭者利益瘋搶的步伐,導致了2007至2008年間,市場出現(xiàn)嚴重的供大于求。雖然如此,遼寧成大的銷售收入，市場占有率和利潤指標在國內(nèi)狂犬病疫苗行業(yè)仍是壟斷地位,即使經(jīng)過2009年至2010年國家開始伸出有形的手加強對疫苗行業(yè)的監(jiān)管,遼寧成大仍屹立不倒。

　　“狂犬病疫苗目前仍供不應求，但遭遇遼寧成大等同業(yè)競爭，跟在后面的廣州藥業(yè)等企業(yè)想要突圍而出實非易事。”熟悉廣州藥業(yè)狂犬疫苗的林業(yè)局人士認為,該領域目前沒有規(guī)范的市場規(guī)則,政府監(jiān)管也只類似于游擊戰(zhàn),并沒有起到疏導的效果。因此，即使能夠上市投入，因國內(nèi)渠道和市場生態(tài)等原因，生產(chǎn)的疫苗也會被扼殺在推廣期,沒有真正上軌道。

　　天壇生物董事長封多佳接受媒體采訪時指出,藥監(jiān)部門的監(jiān)督在程序上想得十分周全,還要通過WHO的關于疫苗生產(chǎn)安全的整體評估。他直言,如果企業(yè)故意作假，和政府來捉迷藏更難以防范。疫苗生產(chǎn)中，從原料進廠、運輸、儲存等各個環(huán)節(jié)，藥監(jiān)部門不可能全程參與跟蹤。這其中只要有忽視的環(huán)節(jié)，就有可能存在問題。

　　他曾強調(diào)，除非是極個別的企業(yè)主觀故意，一般來說國內(nèi)的疫苗還是可以信賴。

　　2011年12月30日，國務院辦公廳發(fā)布了《疫苗供應體系建設規(guī)劃》，該規(guī)劃指出了目前我國疫苗供應體系中存在的一些問題，如傳染病監(jiān)測預警水平低、研發(fā)能力相對落后和規(guī)?；a(chǎn)能力弱等。同時，該規(guī)劃稱，將著力實現(xiàn)疫情監(jiān)控及疫苗研發(fā)、生產(chǎn)、流通、接種、儲備、監(jiān)管各環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)發(fā)展，重點建設5類項目，并對疫苗重點項目安排了約94億元的中央財政支持。


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