主題：中國鐵建轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)優(yōu)化穩(wěn)步提升盈利能力

6月26日，我們參加了公司股東大會暨機構(gòu)投資者交流會?？傮w上，公司六大創(chuàng)效板塊的構(gòu)建已基本形成，未來將通過工作重心安排及結(jié)構(gòu)調(diào)整對業(yè)務(wù)、項目結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，公司正處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及內(nèi)部改善之中，順應(yīng)鐵路行業(yè)大發(fā)展的大背景，其經(jīng)營業(yè)績將逐年穩(wěn)步提高。
　　經(jīng)營策略合理而有效：公司08年將重點發(fā)展基建業(yè)務(wù)、細分領(lǐng)域"有收有放"，同時推動衍生業(yè)務(wù)盡快形成利潤增長點。在充分享受基建市場高景氣的同時能有效提升公司總體盈利能力。
　　戰(zhàn)略收縮業(yè)務(wù)總量，注重項目收益率。公司08年計劃新簽合同額較07年實際新簽額下降12.9%。公司對合同承攬總量進行戰(zhàn)略性收縮，旨在進一步優(yōu)化合同結(jié)構(gòu)。我們認為，公司通過有選擇性的項目篩選，對項目的利潤要求更高、把關(guān)更嚴，將能有效提升項目收益質(zhì)量、提高項目收益率。
　　毛利率上漲是大趨勢：原材料價格壓力有望向業(yè)主方轉(zhuǎn)嫁、高鐵項目占比提高將驅(qū)動鐵路工程價格上漲、海外業(yè)務(wù)占比增加及公司加強成本控制等。
　　相較中國中鐵而言，公司合同儲備豐厚、海外業(yè)務(wù)對利潤驅(qū)動大、高鐵設(shè)計及咨詢目前略占優(yōu)勢。
　　未來基建規(guī)模的大幅擴張?zhí)峁┝己猛獠凯h(huán)境，而內(nèi)部的不斷整合及日漸改善將明顯提高管理效率，內(nèi)外合力共同推進公司跳躍式增長。當前股價對應(yīng)08～10年動態(tài)PE分別為29倍、19倍和15倍。維持"增持"評級。

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