主題：中國(guó)鐵建轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)優(yōu)化穩(wěn)步提升盈利能力

6月26日，我們參加了公司股東大會(huì)暨機(jī)構(gòu)投資者交流會(huì)?？傮w上，公司六大創(chuàng)效板塊的構(gòu)建已基本形成，未來(lái)將通過(guò)工作重心安排及結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)業(yè)務(wù)、項(xiàng)目結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，公司正處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及內(nèi)部改善之中，順應(yīng)鐵路行業(yè)大發(fā)展的大背景，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將逐年穩(wěn)步提高。
　　經(jīng)營(yíng)策略合理而有效：公司08年將重點(diǎn)發(fā)展基建業(yè)務(wù)、細(xì)分領(lǐng)域"有收有放"，同時(shí)推動(dòng)衍生業(yè)務(wù)盡快形成利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。在充分享受基建市場(chǎng)高景氣的同時(shí)能有效提升公司總體盈利能力。
　　戰(zhàn)略收縮業(yè)務(wù)總量，注重項(xiàng)目收益率。公司08年計(jì)劃新簽合同額較07年實(shí)際新簽額下降12.9%。公司對(duì)合同承攬總量進(jìn)行戰(zhàn)略性收縮，旨在進(jìn)一步優(yōu)化合同結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為，公司通過(guò)有選擇性的項(xiàng)目篩選，對(duì)項(xiàng)目的利潤(rùn)要求更高、把關(guān)更嚴(yán)，將能有效提升項(xiàng)目收益質(zhì)量、提高項(xiàng)目收益率。
　　毛利率上漲是大趨勢(shì)：原材料價(jià)格壓力有望向業(yè)主方轉(zhuǎn)嫁、高鐵項(xiàng)目占比提高將驅(qū)動(dòng)鐵路工程價(jià)格上漲、海外業(yè)務(wù)占比增加及公司加強(qiáng)成本控制等。
　　相較中國(guó)中鐵而言，公司合同儲(chǔ)備豐厚、海外業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)大、高鐵設(shè)計(jì)及咨詢(xún)目前略占優(yōu)勢(shì)。
　　未來(lái)基建規(guī)模的大幅擴(kuò)張?zhí)峁┝己猛獠凯h(huán)境，而內(nèi)部的不斷整合及日漸改善將明顯提高管理效率，內(nèi)外合力共同推進(jìn)公司跳躍式增長(zhǎng)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)08～10年動(dòng)態(tài)PE分別為29倍、19倍和15倍。維持"增持"評(píng)級(jí)。

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