主題：峨眉山A:基建全部完成 經營持續(xù)向好

投資要點客流增長、票價提升是公司業(yè)績增長源泉。公司客流增速高于行業(yè)平均，預計未來3年內可保持10％以上的客流增長，謹慎預計2007-2009年客流增長率分別為11％、12％和10％；目前公司門票提價已通過聽證，等待物價部門批復，預計此次票價將提至150元/人，漲幅25％ 公司內外部經營環(huán)境改善明顯。金頂十方佛2006年中開光，金頂索道改造完成，并于2007年年初投入營運，運力翻倍至1300人/小時；紅珠山5號樓年初改造完成達產，經營效益迅速向好，此外公司紅珠山其余六個編號的酒店和峨眉山大酒店也全部完成裝修。

　　這為公司未來提供休閑度假產品和會務接待能力提供了硬件保證，并將成為未來盈利增長點外部交通繼續(xù)改善，提升了公司景區(qū)可達性：成都－夾江－峨眉山的直通高速兩年內開通；2007年7月樂山旅游機場獲批，預計2009年竣工；成錦樂城際鐵路預計2011年建成，屆時將使成都至峨眉山車程縮短至1小時左右風險提示：公司大量舉債進行酒店投資改造，財務費用近年將較大；大量投資帶來較大的折攤費用，將影響公司業(yè)績；股改時的管理層激勵承諾遲遲沒有落實，以致管理層沒有作多業(yè)績的積極性；公司一直享受優(yōu)惠稅率，如果被取消，將影響業(yè)績估值及投資評級：假設門票2008年起提價25％，索道價格不變，公司07-09年EPS分別為0.23\0.41\0.51元。DCF估值18.64元，按08年45倍動態(tài)PE估值18.26元，因此，公司合理價值區(qū)間為18.26-18.64元，鑒于目前股價已漲至16.50元，我們調低投資評級為“增持”，目標價18.64元。


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