主題：峨眉山A:基建全部完成 經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好

投資要點(diǎn)客流增長(zhǎng)、票價(jià)提升是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源泉。公司客流增速高于行業(yè)平均，預(yù)計(jì)未來(lái)3年內(nèi)可保持10％以上的客流增長(zhǎng)，謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)2007-2009年客流增長(zhǎng)率分別為11％、12％和10％；目前公司門票提價(jià)已通過(guò)聽(tīng)證，等待物價(jià)部門批復(fù)，預(yù)計(jì)此次票價(jià)將提至150元/人，漲幅25％ 公司內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善明顯。金頂十方佛2006年中開(kāi)光，金頂索道改造完成，并于2007年年初投入營(yíng)運(yùn)，運(yùn)力翻倍至1300人/小時(shí)；紅珠山5號(hào)樓年初改造完成達(dá)產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)效益迅速向好，此外公司紅珠山其余六個(gè)編號(hào)的酒店和峨眉山大酒店也全部完成裝修。

　　這為公司未來(lái)提供休閑度假產(chǎn)品和會(huì)務(wù)接待能力提供了硬件保證，并將成為未來(lái)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)外部交通繼續(xù)改善，提升了公司景區(qū)可達(dá)性：成都－夾江－峨眉山的直通高速兩年內(nèi)開(kāi)通；2007年7月樂(lè)山旅游機(jī)場(chǎng)獲批，預(yù)計(jì)2009年竣工；成錦樂(lè)城際鐵路預(yù)計(jì)2011年建成，屆時(shí)將使成都至峨眉山車程縮短至1小時(shí)左右風(fēng)險(xiǎn)提示：公司大量舉債進(jìn)行酒店投資改造，財(cái)務(wù)費(fèi)用近年將較大；大量投資帶來(lái)較大的折攤費(fèi)用，將影響公司業(yè)績(jī)；股改時(shí)的管理層激勵(lì)承諾遲遲沒(méi)有落實(shí)，以致管理層沒(méi)有作多業(yè)績(jī)的積極性；公司一直享受優(yōu)惠稅率，如果被取消，將影響業(yè)績(jī)估值及投資評(píng)級(jí)：假設(shè)門票2008年起提價(jià)25％，索道價(jià)格不變，公司07-09年EPS分別為0.23\0.41\0.51元。DCF估值18.64元，按08年45倍動(dòng)態(tài)PE估值18.26元，因此，公司合理價(jià)值區(qū)間為18.26-18.64元，鑒于目前股價(jià)已漲至16.50元，我們調(diào)低投資評(píng)級(jí)為“增持”，目標(biāo)價(jià)18.64元。


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