主題：鞍鋼股份：未來產(chǎn)能增長可觀

未來兩年產(chǎn)能增長可觀：公司07年生產(chǎn)鋼材約1600萬噸，08年預(yù)計(jì)生產(chǎn)鋼材1700萬噸，09年2100萬噸。

　　原材料成本優(yōu)勢(shì)仍舊明顯：80%的鐵礦石從集團(tuán)購買，其余部分主要從澳洲進(jìn)口，根據(jù)公司與集團(tuán)簽訂的原材料供貨協(xié)議，在進(jìn)口鐵礦石長單及現(xiàn)貨價(jià)格均大幅上漲的背景下，公司使用的球團(tuán)礦相對(duì)競爭對(duì)手的成本優(yōu)勢(shì)明顯，而鐵精礦和燒結(jié)礦則基本與寶鋼進(jìn)口價(jià)格持平，優(yōu)于大多數(shù)鋼鐵企業(yè)；66%的焦煤使用中長期協(xié)議鎖定，08年采購價(jià)約850元/噸，折成焦炭價(jià)格約為1200元/噸，大大低于當(dāng)前逼近2000元/噸的市場價(jià)格。

　　鲅魚圈項(xiàng)目的高爐、煉鋼、熱軋及寬厚板生產(chǎn)線預(yù)計(jì)將于08年2H投產(chǎn)，但考慮到所需調(diào)試時(shí)間，估計(jì)對(duì)08年業(yè)績促進(jìn)效應(yīng)有限。09年將全面達(dá)產(chǎn)，實(shí)際產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的產(chǎn)能增長幅度超過30%。鞍本集團(tuán)的實(shí)質(zhì)性合并估計(jì)年內(nèi)就能夠?qū)嵤?，合并成功后兩大鋼廠將在原材料采購、產(chǎn)品銷售等領(lǐng)域產(chǎn)生大量“協(xié)同效應(yīng)”?？紤]到兩個(gè)上市公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售市場上的重合性，為了避免同業(yè)競爭，上市公司的并購很有可能與集團(tuán)并購?fù)竭M(jìn)行。

　　鞍鋼集團(tuán)與凌鋼集團(tuán)合資的朝陽200萬噸精品板材項(xiàng)目尚處建設(shè)期，投產(chǎn)后鞍鋼股份享有優(yōu)先收購的權(quán)利。

　　短期股價(jià)促進(jìn)因素：繼寶鋼大幅提高2 季度出廠價(jià)和武鋼提高4 月份價(jià)格后，鞍鋼預(yù)計(jì)也將在近日公布4月份價(jià)格，提價(jià)幅度估計(jì)在500元/噸左右。

　　國泰君安測(cè)算08年EPS1.5元、09年EPS1.94元，考慮其技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)、以及可能發(fā)生的鞍本合并對(duì)公司業(yè)績的促進(jìn)，給予一定溢價(jià)，目標(biāo)價(jià)格30元，對(duì)應(yīng)08年P(guān)E20倍、09年15.5倍。給予“增持”評(píng)級(jí)。


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