主題：中海發(fā)展(600026):業(yè)績(jī)符合預(yù)期 "中性"

公告/新聞:中海發(fā)展公告2011年業(yè)績(jī),報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入122.7億元,同比增長(zhǎng)7.7%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為10.5億元,同比下降39%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.31元。
維持“中性”評(píng)級(jí),下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。
(1)下調(diào)公司2012年-2013年盈利預(yù)測(cè)至0.22元、0.31元(原預(yù)測(cè)為0.31元、0.43元),預(yù)計(jì)2014年公司每股EPS為0.45元;對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE為29X、20X和14X,最新PB為0.91X。
(2)下調(diào)盈利預(yù)測(cè)的主要原因在于沿海干散貨運(yùn)輸COA合同價(jià)格的下滑以及燃油價(jià)格的超預(yù)期上漲,我們預(yù)計(jì)COA合同價(jià)格下滑5%-10%,全年CST380的均價(jià)上升幅度為10%(713美元/噸)。
2011年實(shí)現(xiàn)EPS0.31元,扣非后0.27元,業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
(1)公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.31元,扣除非經(jīng)常性損益后每股收益為0.27元,基本符合我們預(yù)期(我們2012年1月19日年報(bào)前瞻報(bào)告預(yù)計(jì)EPS為0.27元),亦符合朝陽(yáng)永續(xù)0.28元的一致市場(chǎng)預(yù)期。
(2)公司2011年合計(jì)完成3459億噸海里周轉(zhuǎn)量,同比增長(zhǎng)28%,業(yè)務(wù)量增速基本符合我們預(yù)期(我們預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)21%)。
(3)非經(jīng)常性損益主要為船舶處置收益1.6億元。
沿海干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,2012年經(jīng)營(yíng)面臨較大挑戰(zhàn)。
(1)2011年沿海干散貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì),CBFI全年均值為1368點(diǎn),自2011年4月份開(kāi)始下滑,均值同比下滑6%。
(2)遠(yuǎn)洋市場(chǎng)的不景氣、沿海散貨運(yùn)力的大幅投放是指數(shù)下滑的主要原因,我們認(rèn)為在2012年沿海干散貨市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境難以大幅改善(本周CBFI收?qǐng)?bào)1184點(diǎn))。
(3)2012年公司資本性開(kāi)支為94億元,我們分析預(yù)計(jì)公司將借助間接融資渠道緩解資金壓力。
LNG業(yè)務(wù)終有進(jìn)展,預(yù)計(jì)2015-2016年投入使用。公司LNG業(yè)務(wù)在2011年終于取得突破性進(jìn)展,成立了4個(gè)LNG單船公司,預(yù)計(jì)2015-2016年間交付使用。


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