主題：鞍鋼股份作為我國(guó)第二大鋼鐵生產(chǎn)基地

鞍鋼股份（000898）：鞍鋼股份作為我國(guó)第二大鋼鐵生產(chǎn)基地，擁有整套的現(xiàn)代化鋼鐵生產(chǎn)工藝流程及相關(guān)配套設(shè)施。2006年實(shí)現(xiàn)集團(tuán)鋼鐵資產(chǎn)整體上市以后，形成了年產(chǎn)鐵1600萬(wàn)噸、鋼1600萬(wàn)噸、鋼材1500萬(wàn)噸的綜合生產(chǎn)能力。公司的高端產(chǎn)品比例高，2007年全年完成專用材1376.17萬(wàn)噸，占商品材比例的92.29％。公司是船板和管線鋼的全國(guó)最大供應(yīng)商。其重點(diǎn)品種，如集裝箱板、管線鋼、船板、汽車板、家電板、石油管、耐候鋼等的銷售量都保持全國(guó)領(lǐng)先水平。

　　 自2006年公司實(shí)現(xiàn)集團(tuán)鋼鐵資產(chǎn)整體上市以來(lái)，公司的盈利能力處于鋼鐵上市公司前列。公司2006年、2007年和2008年第一季度的毛利率分別為25.81％、26.19％和25.01％，凈利率分別為12.89％、11.49％和13.14％。毛利率比其他鋼鐵上市公司至少高出3－5個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率也處于上市公司的前一、二名。

　　 公司盈利水平高，除具有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)以及新上生產(chǎn)線的成本較低的優(yōu)勢(shì)以外，鐵礦石的成本優(yōu)勢(shì)是主要原因。公司所需的鐵礦石約80%來(lái)自于集團(tuán)公司礦山。2008年以前年度，集團(tuán)鐵精粉的供應(yīng)價(jià)格是前一半年度中國(guó)鐵精粉進(jìn)口到岸的海關(guān)平均報(bào)價(jià)的10％折扣價(jià)。在鐵礦石價(jià)格連續(xù)大幅上漲的背景下，公司相對(duì)整個(gè)行業(yè)的成本具有優(yōu)勢(shì)。

　　 但是，根據(jù)最新簽訂的"原材料和服務(wù)供應(yīng)協(xié)議（2008年-2009年）"，集團(tuán)鐵精粉的供應(yīng)只有5％的折扣。而且，鐵礦石的原有價(jià)格優(yōu)勢(shì)已經(jīng)逐漸發(fā)生逆轉(zhuǎn)。根據(jù)測(cè)算，公司的噸鋼鐵礦石成本全年基本與進(jìn)口長(zhǎng)單比例高的公司持平。鞍鋼下半年鐵精粉價(jià)格比上半年上漲200元左右。

　　 同時(shí)，焦煤價(jià)格也不斷上漲。鞍鋼焦煤的主要供應(yīng)商山西焦煤集團(tuán)的焦煤價(jià)格在不斷上調(diào)。從2008年4月1日起，焦精煤含稅價(jià)格上調(diào)230元/噸，肥精煤含稅價(jià)格上調(diào)245元/噸，瘦精煤含稅價(jià)格上調(diào)100元/噸。6月1日起，焦肥煤上調(diào)幅度均為385元/噸，瘦精煤上調(diào)幅度為300元/噸。龍煤的價(jià)格也在上漲。

　　 在原燃料價(jià)格上漲壓力下，公司產(chǎn)品的提價(jià)能力較強(qiáng)。2008年以來(lái)，公司鋼材價(jià)格的上漲幅度遠(yuǎn)超過(guò)了成本上漲。根據(jù)公司公布的出廠價(jià)格，4－6月份鋼材價(jià)格平均環(huán)比增加了850元/噸左右。而二季度的鐵精粉價(jià)格仍維持07年底的價(jià)格水平。公司鋼材價(jià)格的上漲完全覆蓋了焦煤價(jià)格上漲幅度，盈利水平環(huán)比將增加。預(yù)計(jì)二季度的業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)40％左右。預(yù)計(jì)08年第三季度公司的鋼材價(jià)格將保持小幅上漲。再考慮結(jié)算價(jià)格的滯后性，三季度的盈利能力仍將維持高水平。

　　 公司的營(yíng)口鲅魚圈港鋼鐵項(xiàng)目主要生產(chǎn)高附加值的寬厚板、熱軋板和冷軋板。分二期進(jìn)行。一期項(xiàng)目設(shè)計(jì)的產(chǎn)能為500萬(wàn)噸。主要建設(shè)內(nèi)容為：兩座年產(chǎn)493萬(wàn)噸生鐵的高爐及附屬設(shè)施；年產(chǎn)500萬(wàn)噸鋼的煉鋼廠及附屬設(shè)施；1條5500毫米寬厚板軋機(jī)生產(chǎn)線，年生產(chǎn)能力200萬(wàn)噸；1條1580毫米熱連軋生產(chǎn)線，年生產(chǎn)能力為296萬(wàn)噸；1條1450毫米冷軋生產(chǎn)線，年生產(chǎn)能力96萬(wàn)噸。

　　 通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地調(diào)研，鲅魚圈項(xiàng)目距港口和高速公路分別僅有3公里和6公里，交通運(yùn)輸極為便利，運(yùn)輸成本較低。二鐵一煤的輸料帶縱橫交錯(cuò)，廠區(qū)布局合理。目前焦?fàn)t已經(jīng)開始試運(yùn)行。預(yù)計(jì)今年8月份鲅魚圈項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)。2008年計(jì)劃生產(chǎn)鋼材120萬(wàn)噸，其中中厚板30萬(wàn)噸，熱軋板90萬(wàn)噸。09年計(jì)劃產(chǎn)量為320-420萬(wàn)噸，2010年將全部達(dá)產(chǎn)。

　　 因?yàn)?008年的項(xiàng)目初期費(fèi)用較高，預(yù)計(jì)120萬(wàn)噸的新增產(chǎn)量將不會(huì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。2009年公司的產(chǎn)量將增加25％，噸鋼的利潤(rùn)將可以達(dá)到現(xiàn)有設(shè)備的盈利能力，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，高端產(chǎn)品比例上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

　　 預(yù)計(jì)公司2008、2009年公司的每股收益將分別為1.57、1.83元。

　　 考慮鲅魚圈項(xiàng)目為公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，以及鞍本集團(tuán)合并將對(duì)上市公司帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，維持公司"增持"評(píng)級(jí)。




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