主題：皖通高速(600012):業(yè)績略低于預(yù)期 低估值和擴(kuò)張是看點(diǎn)

投資要點(diǎn) 皖通高速公布了2011年度報告:實(shí)現(xiàn)收入22.16億元,同比增長5.1%。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司利潤8.56億元,同比增長9.43%,實(shí)現(xiàn)EPS 0.52元。同時,公司公布了年度分配預(yù)案,擬10股分紅2.1元。 業(yè)績低于預(yù)期,超預(yù)期的分流影響和經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致貨車下滑是主要原因。2011年,公司整體實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入21.82億元,同比上升4.52%,低于之前預(yù)期。其中,合寧高速受到鷹瑞高速通車,對整體南北通道的整體分錄影響;高界高速負(fù)增長,主要是受到麻武高速、鷹瑞高速等相關(guān)平行路段開通的嚴(yán)重分流影響,其他如宣廣高速、連霍高速等路段均呈現(xiàn)客車增長良好,貨車受制于經(jīng)濟(jì)下滑影響。
最近皖通高速較多投資項目,給明后年業(yè)績帶來新亮點(diǎn):從去年下半年以來,皖通高速陸續(xù)在金融、高速公路主業(yè)方面進(jìn)行了多筆有效投資。如,收購廣祠高速55.47%的股權(quán),5億元參股新安金融公司、1.5億元投資皖通典當(dāng)?shù)?。這些項目均屬于短期能夠看得到回報,投資規(guī)模又不大的好項目,給明后年的保持10%以上增長帶來更多確定性。
高股息收益率與低估值是我們看好公司的主要理由:目前,公司的12年P(guān)E估值僅為7.8倍,處于橫向以及縱向低點(diǎn)。股息方面,則以2011年每股0.21元的分紅預(yù)案計算,現(xiàn)在股價對應(yīng)的股息收益率將達(dá)到4.5%,已經(jīng)具備較好吸引力,是價值型投資者良好的配置標(biāo)的。
財務(wù)與估值 我們預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為0.58、0.63、0.65元, 維持公司目標(biāo)價7.3元,維持公司買入評級。 風(fēng)險提示 高速公路政策風(fēng)險、宏觀增速放緩帶來貨車下滑風(fēng)險、對外投資失敗風(fēng)險、寧宣杭高速建成后的虧損風(fēng)險


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