主題：中國(guó)鐵建毛利率超預(yù)期字號(hào)

　中國(guó)鐵建（601186.SH/1186.HK）由于毛利率超預(yù)期，導(dǎo)致其2011年全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到積極的影響。

　　4月1日，中銀國(guó)際發(fā)布研報(bào)指出，2010年同期，中國(guó)鐵建沙特項(xiàng)目大幅虧損致基數(shù)較低，是2012年度中國(guó)鐵建業(yè)績(jī)大幅上升的原因。這可能與高毛利率項(xiàng)目結(jié)算比例加大，或集團(tuán)對(duì)于上市公司沙特項(xiàng)目的補(bǔ)償有關(guān)。此前高鐵項(xiàng)目一直沒有給公司的毛利率提升帶來正面貢獻(xiàn)。未來如果鐵路項(xiàng)目復(fù)工，公司今年超預(yù)期的毛利率發(fā)揮可能較難持續(xù)，且公司收入已經(jīng)步入瓶頸期，未來預(yù)期并不樂觀。

　　3月30日，中國(guó)鐵建2011年發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)收入4,573.7億元，同比下滑2.7%。從分部毛利率來看，工程承包毛利率9.52%，比去年同期上升了1.35%；勘察設(shè)計(jì)及咨詢毛利率30.41%，較去年同期上升了3.96%；工業(yè)制造毛利率20.25%，較去年同期上升了2.38%?？傂潞灪贤~7,472億元，同比下滑9%；新簽路外合同額5438.2 億，同比增長(zhǎng)73.5%；新簽海外合同額760.3 億，同比增長(zhǎng)193.4%。新簽合同額下滑主要是受到鐵路工程市場(chǎng)萎縮的影響，2011年公司鐵路新簽1,373.6 億元，同比下滑68.3%。

　　截至2011年底，中國(guó)鐵建未完工合同額1.2萬億元，同比增長(zhǎng)23%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出125.8億，較2011年前三季度環(huán)比出現(xiàn)改善，主要原因是2011年第四季度鐵道部加快了項(xiàng)目結(jié)算。

　　按照中國(guó)鐵建2012年的規(guī)劃，公司將實(shí)現(xiàn)新簽合同額5,500億元目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,300億元。未來評(píng)級(jí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來自匯率、原材料及政治風(fēng)險(xiǎn)。

　　中銀國(guó)際預(yù)測(cè)，公司對(duì)應(yīng)的2012年市盈率為8倍，市凈率0.7倍。估值雖便宜，但是股價(jià)催化劑并不足，短期維持持有評(píng)級(jí)不變，A、H 股目標(biāo)價(jià)分別調(diào)整為4.20元和5.20港幣。2012-2014年，中國(guó)鐵建盈利預(yù)測(cè)分別為0.496、0.536 和0.568 元。維持A和H股的持有評(píng)級(jí)不變，目標(biāo)價(jià)由5.10元和4.50港幣調(diào)整為4.20元和5.20港幣。

　　4月1日，中國(guó)鐵建收盤價(jià)3.96元，上漲0.51%。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。