主題：青山紙業(yè):轉(zhuǎn)型升級(jí)中,投資收益避免業(yè)績虧損

2011年全年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.16億元,同比減少1.11%;營業(yè)利潤2188萬元,同比減少65.41%;歸屬母公司所有者凈利潤1247萬元,同比減少77.49%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.0117元。2011年度公司擬不進(jìn)行利潤分配和公積金轉(zhuǎn)增股本。
　　
　　主營業(yè)務(wù)有保有壓,收入略減。公司主要從事紙袋紙、本色漿板、板紙及瓦楞紙系列產(chǎn)品、紙制品、光電子產(chǎn)品、醫(yī)藥產(chǎn)品、林木產(chǎn)品等的產(chǎn)銷及其貿(mào)易經(jīng)營。公司擁有紙與紙板產(chǎn)能50萬噸、漿粕產(chǎn)能9.6萬噸,產(chǎn)品“青山牌”紙袋紙?zhí)幱趪鴥?nèi)行業(yè)主導(dǎo)地位,市場占有率約為42.50%,本色商品木漿市場占有率約為10%,板紙及瓦楞紙市場占有率約為0.1%。報(bào)告期內(nèi),公司遭遇了金融危機(jī)、歐債危機(jī)以及市場競爭日趨激烈等多方面不利因素的影響,為積極應(yīng)對(duì),公司著力抓好紙袋紙核心業(yè)務(wù)的生產(chǎn)經(jīng)營,同時(shí)對(duì)盈利低或處于虧損狀態(tài)的產(chǎn)品采取調(diào)整、控制、壓產(chǎn)的策略,盡管“紙、紙板及紙制品”、“漿及副產(chǎn)品”、“醫(yī)藥產(chǎn)品”三項(xiàng)收入分別增長0.89%、18.55%和17.91%,但總體收入仍同比略減。
　　
　　期間費(fèi)用率上升快于毛利率上升,利潤正?；A(chǔ)不在。報(bào)告期內(nèi),公司有保有壓的生產(chǎn)精細(xì)化管理有效保證了產(chǎn)品綜合毛利率的提升,較2010年提高1.71個(gè)百分點(diǎn)至11.6%,但同時(shí)由于廣告宣傳投入增加、債務(wù)重組、借款規(guī)模及成本上升,公司期間費(fèi)用率同步提升了3.48個(gè)百分點(diǎn)至12.21%,費(fèi)用率水平已超越毛利率,公司利潤無法正常形成。
　　
　　投資收益避免全年虧損。報(bào)告期內(nèi),公司出售可供出售金融資產(chǎn)共取得投資收益4449萬元,成為避免全年業(yè)績虧損的重要因素,這與2010年情況相似,進(jìn)一步揭示了當(dāng)前主營業(yè)務(wù)所處的困境。
　　
　　福建制漿造紙龍頭,未來立足漿紙主業(yè),發(fā)揮長纖制漿優(yōu)勢(shì),推動(dòng)包裝紙高端化發(fā)展。作為福建省重點(diǎn)制漿造紙企業(yè),伴隨著國內(nèi)漿紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展變革,公司正面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期,結(jié)合自身優(yōu)劣勢(shì),公司正一方面努力促進(jìn)新增漿粕項(xiàng)目穩(wěn)產(chǎn)達(dá)產(chǎn),實(shí)現(xiàn)新的利潤增長點(diǎn),該項(xiàng)目報(bào)告期內(nèi)已投入試生產(chǎn),漿粕產(chǎn)品目前已基本達(dá)到進(jìn)口漿粕的質(zhì)量水平;另一方面,將推動(dòng)包裝紙產(chǎn)品向高端化發(fā)展,全面完成高強(qiáng)牛皮箱板紙機(jī)及高濃磨漿等系列技改,積極開發(fā)化工、食品等潛在包裝市場領(lǐng)域。
　　
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012-2013年的每股收益分別為0.02元、0.01元,按昨日收盤價(jià)格測算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為209倍、295倍,維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1)廢紙?jiān)蟽r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);2)漿粕盈利能力低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。3)箱板紙、瓦楞紙市場競爭超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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