主題：青山紙業(yè):轉型升級中,投資收益避免業(yè)績虧損

2011年全年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.16億元,同比減少1.11%;營業(yè)利潤2188萬元,同比減少65.41%;歸屬母公司所有者凈利潤1247萬元,同比減少77.49%;實現(xiàn)基本每股收益0.0117元。2011年度公司擬不進行利潤分配和公積金轉增股本。
　　
　　主營業(yè)務有保有壓,收入略減。公司主要從事紙袋紙、本色漿板、板紙及瓦楞紙系列產品、紙制品、光電子產品、醫(yī)藥產品、林木產品等的產銷及其貿易經營。公司擁有紙與紙板產能50萬噸、漿粕產能9.6萬噸,產品“青山牌”紙袋紙?zhí)幱趪鴥刃袠I(yè)主導地位,市場占有率約為42.50%,本色商品木漿市場占有率約為10%,板紙及瓦楞紙市場占有率約為0.1%。報告期內,公司遭遇了金融危機、歐債危機以及市場競爭日趨激烈等多方面不利因素的影響,為積極應對,公司著力抓好紙袋紙核心業(yè)務的生產經營,同時對盈利低或處于虧損狀態(tài)的產品采取調整、控制、壓產的策略,盡管“紙、紙板及紙制品”、“漿及副產品”、“醫(yī)藥產品”三項收入分別增長0.89%、18.55%和17.91%,但總體收入仍同比略減。
　　
　　期間費用率上升快于毛利率上升,利潤正常基礎不在。報告期內,公司有保有壓的生產精細化管理有效保證了產品綜合毛利率的提升,較2010年提高1.71個百分點至11.6%,但同時由于廣告宣傳投入增加、債務重組、借款規(guī)模及成本上升,公司期間費用率同步提升了3.48個百分點至12.21%,費用率水平已超越毛利率,公司利潤無法正常形成。
　　
　　投資收益避免全年虧損。報告期內,公司出售可供出售金融資產共取得投資收益4449萬元,成為避免全年業(yè)績虧損的重要因素,這與2010年情況相似,進一步揭示了當前主營業(yè)務所處的困境。
　　
　　福建制漿造紙龍頭,未來立足漿紙主業(yè),發(fā)揮長纖制漿優(yōu)勢,推動包裝紙高端化發(fā)展。作為福建省重點制漿造紙企業(yè),伴隨著國內漿紙產業(yè)發(fā)展變革,公司正面臨轉型升級的關鍵期,結合自身優(yōu)劣勢,公司正一方面努力促進新增漿粕項目穩(wěn)產達產,實現(xiàn)新的利潤增長點,該項目報告期內已投入試生產,漿粕產品目前已基本達到進口漿粕的質量水平;另一方面,將推動包裝紙產品向高端化發(fā)展,全面完成高強牛皮箱板紙機及高濃磨漿等系列技改,積極開發(fā)化工、食品等潛在包裝市場領域。
　　
　　盈利預測與投資評級。預計公司2012-2013年的每股收益分別為0.02元、0.01元,按昨日收盤價格測算,對應動態(tài)市盈率分別為209倍、295倍,維持公司“中性”的投資評級。
　　
　　風險提示。1)廢紙原料價格波動風險;2)漿粕盈利能力低于預期的風險。3)箱板紙、瓦楞紙市場競爭超預期的風險。

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