主題：魯泰A：產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張業(yè)績穩(wěn)步提升 謹(jǐn)慎推薦

2012年04月12日09:47騰訊財(cái)經(jīng)特約銀河證券馬莉
魯 泰Ａ
轉(zhuǎn)播到騰訊微博查看該股行情|最新資訊|資金流向|魯 泰Ａ六維診斷|進(jìn)入魯 泰Ａ微博相關(guān)股票：新野紡織(4.01 +0.50%)魯 泰Ｂ(7.000 +0.43%)孚日股份(5.24 +0.96%)航民股份(6.54 +1.08%)龍頭股份(5.86 +2.63%)三房巷 (5.04 +3.49%)相關(guān)板塊：紡織服裝 +0.899%黃河三角 +0.216%基金重倉 +0.360%
【魯泰A(000726)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

公司色織布產(chǎn)能全球最大，產(chǎn)業(yè)鏈齊全，毛利率持穩(wěn)，明顯高于競(jìng)爭對(duì)手。公司在1994-2011 年期間總體毛利率水平連續(xù)維持在30% 左右，盈利強(qiáng)且穩(wěn)，明顯高于聯(lián)發(fā)股份毛利20%的水平。2012 年公司新增的4000 萬米高檔色織布、5000 萬米高檔匹染面料項(xiàng)目，將成為公司業(yè)績的重要驅(qū)動(dòng)。對(duì)公司發(fā)展歷史的研究表明， 公司產(chǎn)能的順利擴(kuò)張將明顯帶來公司資產(chǎn)和收入的增加；因公司產(chǎn)品是定位高端面料和高檔襯衣，產(chǎn)品需求無虞；公司資產(chǎn)、收入等規(guī)模將再上新臺(tái)階。 棉價(jià)2012 年先穩(wěn)中弱后偏上，對(duì)公司毛利總體偏好。

歷史研究表明，市場(chǎng)棉花價(jià)格的變化和公司毛利率變化趨勢(shì)相近。2012 年1-3 月，國內(nèi)棉價(jià)有2011 年度棉花收儲(chǔ)價(jià)格19800 元/噸的支撐，故以穩(wěn)為主，2012 年9 月新棉上市之后，有2012 年度收儲(chǔ)價(jià)格20400 元/噸的支撐，中間4-8 月，在需求難有明顯恢復(fù)及植棉面積沒有大幅下滑的前提下，棉價(jià)將以弱勢(shì)為主。公司具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，棉花實(shí)際庫存成本較低，2012 年棉價(jià)總體走勢(shì)對(duì)公司是偏好。

盈利預(yù)測(cè)和估值。預(yù)計(jì)公司2012、2013、2014 年收入規(guī)模分別為68.9、77.5、87.6 億元，同比增速分別為13.3%、12.6%、12.9%； 凈利潤分別為9.3、10.7、12.2 億，同比增速分別為10.1%、14.1%、14.4%；毛利率分別為30.1%、30.0%、30.4%，凈利潤率分別為13.6%、13.7%、13.9%；每股EPS 分別為0.93、1.06、1.21 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為9.0、7.9、6.9 倍。

（銀河證券）



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