主題：一季報點評:中海發(fā)展(600026)業(yè)績低于預(yù)期

公告/新聞:中海發(fā)展公告2012年1季報業(yè)績。報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.4億元,實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈虧損為3.2億元,實現(xiàn)每股收益-0.09元。
維持"中性"評級,維持盈利預(yù)測。預(yù)計公司2012年-2014年盈利預(yù)測為0.22元、0.31元、0.45元;對應(yīng)最新股價的PE為27.7X、19.7X和13.6X,最新PB為0.88X?？紤]到2012年全年沿海干散貨市場較激烈的競爭態(tài)勢,我們維持公司"中性"評級。
一季報業(yè)績因承接較多現(xiàn)貨市場貨業(yè)績低于預(yù)期。(1)公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.4億元,同比增長-8%,環(huán)比增長-8%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈虧損為3.2億元,同比下降-184%,環(huán)比下降238%;實現(xiàn)每股收益-0.09元。業(yè)績低于我們預(yù)期(我們一季報前瞻中預(yù)計公司盈利9550萬元)。(2)業(yè)績低于預(yù)期的原因在于一季度公司的合同運量較少,公司承接了較多現(xiàn)貨市場業(yè)務(wù)。而一季度由于傳統(tǒng)運輸?shù)牡疽约肮?jié)假日因素,沿海干散貨市場需求疲軟。從具體數(shù)據(jù)看,內(nèi)貿(mào)運輸單位運費同比下降23.8%,其中煤炭運價大幅下滑32.6%。外貿(mào)貨種呈現(xiàn)全線下滑趨勢,整體下降25.8%。(3)一季度完成運量同比增長1.6%,單位收入同比下滑10%。公司一季度貨物運量完成4534.9萬噸,同比增長1.6%,其中內(nèi)貿(mào)油品運輸大幅下降35.7%使得內(nèi)貿(mào)貨物運輸同比下降17.2%。
沿海干散貨運輸市場競爭激烈,2012年經(jīng)營面臨較大挑戰(zhàn)。(1)我們分析預(yù)計公司2012年COA合同價格較去年平均下滑12%左右,加之現(xiàn)貨市場過低的集中度、過高的競爭壓力公司2012年經(jīng)營仍面臨較大挑戰(zhàn)。(2)遠(yuǎn)洋市場的不景氣、沿海散貨運力的大幅投放是指數(shù)下滑的主要原因,我們認(rèn)為在2012年沿海干散貨市場的經(jīng)營環(huán)境難以大幅改善(最新CBFI收報1168點,環(huán)比下降1.4%)。

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