主題：長江投資:物流業(yè)務(wù)占比下降,前景仍待觀察

營收出現(xiàn)小幅下滑,或源于物流業(yè)務(wù)不振。我們認(rèn)為,今年公司營收下滑和毛利率上升的原因是公司物流業(yè)務(wù)不振,主要因?yàn)?1)公司的主要業(yè)務(wù)分為物流業(yè)和工業(yè),其中去年年報(bào)披露物流業(yè)務(wù)收入占比約90%,比重較大。而物流業(yè)務(wù)主要地區(qū)上海今年進(jìn)出口和集裝箱運(yùn)輸出現(xiàn)一定程度不景氣。2)物流業(yè)的毛利率較低,而工業(yè)的毛利率較高,一季度公司整體毛利率有所上升,很有可能是因?yàn)槲锪鳂I(yè)的收入比重下滑所致。
期間費(fèi)用率有所上升,非經(jīng)常性損益增厚業(yè)績。公司一季度管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比上個(gè)季度分別上升了2.49個(gè)百分點(diǎn)和3.23個(gè)百分點(diǎn),造成期間費(fèi)用率環(huán)比有所上升,但是從歷史數(shù)據(jù)來看公司期間費(fèi)用率有一定周期性,今年一季度期間費(fèi)用率和前幾年相比并不算高。一季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1243.84萬元,同比增長10.22%,環(huán)比2011年第4季度增長418%,實(shí)現(xiàn)EPS為0.0405元,其中公司確認(rèn)銀行訴訟案返還款約1039萬元,折合EPS為0.0343元,大幅增厚業(yè)績。
物流業(yè)務(wù)受貿(mào)易疲軟影響,未來前景仍需觀察,維持“謹(jǐn)慎推薦”。我們認(rèn)為,今年一季度營收同比的下滑反應(yīng)出公司目前大力開展的物流業(yè)務(wù)仍然受國內(nèi)貿(mào)易疲軟的影響。近年公司物流業(yè)務(wù)的重點(diǎn)陸交平臺(tái),作為整合零散運(yùn)輸資源的電子平臺(tái),如果該平臺(tái)不能提供更多增值服務(wù)提高每單收入,市場規(guī)模將受限于交易量,并且如果運(yùn)輸市場不景氣,在交易量下滑時(shí)收入也會(huì)受到影響。

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