主題：鐵龍物流:成本短時(shí)侵蝕業(yè)績,擴(kuò)能增長預(yù)期不減

事件描述
鐵龍物流(600125)公告2011年一季度報(bào)告,主要內(nèi)容如下:
2012年第1季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.99億元,同比增長4.99%,環(huán)比2011年第四季度減少21.39%;第一季度支出營業(yè)成本4.27億元,同比增長17.20%,環(huán)比2011年第4季度減少31.23%;一季度公司綜合毛利率為28.75%,較去年同期減少7.43個(gè)百分點(diǎn),較上季度增加10.19個(gè)百分點(diǎn);公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.07億元,同比減少15.03%,環(huán)比2011年第4季度減少6.05%,實(shí)現(xiàn)EPS為0.0817元。
事件評(píng)論
營收增速下滑,沙鲅線改造或是主因。2012年第1季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.99億元,同比增長4.99%,增速相較上個(gè)季度減少38個(gè)百分點(diǎn)。
我們認(rèn)為,公司今年?duì)I收增速出現(xiàn)下滑可能是主業(yè)未能延續(xù)高增長造成的,考慮到沙鲅線路為緩解運(yùn)能限制從去年9月開始擴(kuò)能改造,其對(duì)公司鐵路貨運(yùn)收入的影響或是1季度營收增速下滑的主因。
成本增長較快,毛利率依趨勢同比下跌。我們認(rèn)為,由于近年公司大力開發(fā)全程物流及運(yùn)貿(mào)一體化經(jīng)營業(yè)務(wù),依托鐵路線上運(yùn)輸同時(shí)進(jìn)行線下一體化貿(mào)易,線下貿(mào)易的開展增加了收入,但是從近年的數(shù)據(jù)來看,也形成了較高的成本,對(duì)公司毛利率會(huì)有一定影響。
三費(fèi)控制得力,成本上升是侵蝕業(yè)績主因。公司今年第一季度期間費(fèi)用率為3.62%,處于歷史較低水平,公司三費(fèi)控制得力。公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.07億元,同比減少15.03%,可以看到,公司今年1季度業(yè)績的下滑主要是因?yàn)槌杀旧仙^快導(dǎo)致的。
沙鲅線擴(kuò)能和特箱投產(chǎn)帶來業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期,維持“推薦”。沙鲅線的擴(kuò)能工程預(yù)計(jì)今年6月底完工并投入運(yùn)營,預(yù)計(jì)擴(kuò)能完成后的綜合運(yùn)能目前提高約85%;另外公司今年2月份已被鐵道部批準(zhǔn)新增7000萬只特箱,預(yù)計(jì)在下半年投入運(yùn)營,屆時(shí)特箱運(yùn)能將至少增加23%,預(yù)計(jì)2012年至14年EPS分別為元,維持評(píng)級(jí)“推薦”。

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