主題：鐵龍物流:成本短時侵蝕業(yè)績,擴能增長預期不減

事件描述
鐵龍物流(600125)公告2011年一季度報告,主要內容如下:
2012年第1季度公司實現營業(yè)收入5.99億元,同比增長4.99%,環(huán)比2011年第四季度減少21.39%;第一季度支出營業(yè)成本4.27億元,同比增長17.20%,環(huán)比2011年第4季度減少31.23%;一季度公司綜合毛利率為28.75%,較去年同期減少7.43個百分點,較上季度增加10.19個百分點;公司實現歸屬母公司凈利潤1.07億元,同比減少15.03%,環(huán)比2011年第4季度減少6.05%,實現EPS為0.0817元。
事件評論
營收增速下滑,沙鲅線改造或是主因。2012年第1季度公司實現營業(yè)收入5.99億元,同比增長4.99%,增速相較上個季度減少38個百分點。
我們認為,公司今年營收增速出現下滑可能是主業(yè)未能延續(xù)高增長造成的,考慮到沙鲅線路為緩解運能限制從去年9月開始擴能改造,其對公司鐵路貨運收入的影響或是1季度營收增速下滑的主因。
成本增長較快,毛利率依趨勢同比下跌。我們認為,由于近年公司大力開發(fā)全程物流及運貿一體化經營業(yè)務,依托鐵路線上運輸同時進行線下一體化貿易,線下貿易的開展增加了收入,但是從近年的數據來看,也形成了較高的成本,對公司毛利率會有一定影響。
三費控制得力,成本上升是侵蝕業(yè)績主因。公司今年第一季度期間費用率為3.62%,處于歷史較低水平,公司三費控制得力。公司實現歸屬母公司凈利潤1.07億元,同比減少15.03%,可以看到,公司今年1季度業(yè)績的下滑主要是因為成本上升較快導致的。
沙鲅線擴能和特箱投產帶來業(yè)績增長預期,維持“推薦”。沙鲅線的擴能工程預計今年6月底完工并投入運營,預計擴能完成后的綜合運能目前提高約85%;另外公司今年2月份已被鐵道部批準新增7000萬只特箱,預計在下半年投入運營,屆時特箱運能將至少增加23%,預計2012年至14年EPS分別為元,維持評級“推薦”。

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