主題：中青旅（600138） 擴張能力突出

海通證券研究報告指出，公司一季度收入16.65億元，權(quán)益利潤4131萬元，分別增長28%和22%。其中，旅游主業(yè)收入增長40%。從收入角度看，增長較好的有度假游(54%)、會展(40%)、觀光游(31%)、烏鎮(zhèn)(30%)。業(yè)績超出預(yù)期的原因主要有三：一是投資收益方面超出預(yù)期，主要來自公司所持有的香港股票市值的回升；二是之前的盈利預(yù)測沒有考慮地產(chǎn)的業(yè)績貢獻；三是烏鎮(zhèn)游客增速也略超預(yù)期。

　　2011年第二季度，公司權(quán)益利潤5638萬元，其中政府補貼貢獻約790萬元。預(yù)計今年二季度主業(yè)利潤增速在10%-15%，即權(quán)益利潤約5500萬元，假設(shè)政府補貼可持續(xù)，則二季度權(quán)益利潤約6300萬元。不考慮地產(chǎn)和股票投資，預(yù)計中報業(yè)績增長15%，EPS為0.25元。據(jù)此推算，2012年中報權(quán)益利潤約1.04億元，同比增長15%；折合EPS0.25元(不考慮地產(chǎn)和股票投資等)。

　　預(yù)計公司旅游業(yè)務(wù)2012-2014年EPS分別為0.39元、0.45元、0.51元。不考慮地產(chǎn)和其他非經(jīng)常性項目，預(yù)計2012-2014年權(quán)益利潤為2.56億元、2.87億元、3.17億元，折合EPS為0.62元、0.69元、0.76元。其中，“烏鎮(zhèn)+酒店+會展”貢獻EPS分別為0.39元、0.45元、0.51元。

　　考慮到地產(chǎn)業(yè)務(wù)今明兩年將是結(jié)算高峰，維持公司2012-2014年EPS為0.96元、0.79元、0.81元的預(yù)測。分業(yè)務(wù)估值，公司合理市值約79.4億元，每股合理價值為19.1元；考慮到公司擴張能力突出，古鎮(zhèn)模式外延式擴張已啟動，中長期投資價值突出，維持“買入”評級。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。