主題：中國(guó)玻纖：銷(xiāo)量環(huán)比上升 期待全面提價(jià)

一季度業(yè)績(jī)回顧：

中國(guó)玻纖2012 年一季度業(yè)績(jī)公布，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.26 億元，同比降低21%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4078 萬(wàn)元，合每股收益0.07 元，同比降低33%?？紤]巨石吸收合并的影響，實(shí)際下降約70%。

正面：

銷(xiāo)量環(huán)比上升，庫(kù)存平穩(wěn)：公司收入環(huán)比上升約8%，考慮產(chǎn)品均價(jià)下降，一季度銷(xiāo)量已出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)；同時(shí)庫(kù)存基本保持穩(wěn)定，產(chǎn)銷(xiāo)平衡，印證我們前期“降價(jià)跑量”的判斷。

部分玻纖產(chǎn)品成功提價(jià)，五月份有望全面提價(jià)：近日公司部分產(chǎn)品成功提價(jià)，預(yù)計(jì)隨著庫(kù)存壓力減緩及國(guó)內(nèi)外需求恢復(fù)支持下，五月份玻纖產(chǎn)品價(jià)格有望全線(xiàn)提升。公司對(duì)產(chǎn)品價(jià)格高度敏感，每提價(jià)1%有望提升盈利0.06 元。

成本控制得力，毛利率同比上升：公司一季度毛利率達(dá)32.7%，在價(jià)格同比下降的情況下反而提高了1.6%，體現(xiàn)了公司對(duì)生產(chǎn)成本的有效控制。

負(fù)面：


財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力加大：一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)1.7 億元，同比增加3600 萬(wàn)元或27%，對(duì)盈利影響較大。但是我們注意到財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比已減少約17%，壓力有減緩跡象。

估值與建議：

我們維持公司2012－2013年盈利預(yù)測(cè)1.00元和1.28元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012-2013年P(guān)E分別為16x和13x?？紤]玻纖產(chǎn)品價(jià)格提升預(yù)期強(qiáng)烈及公司業(yè)績(jī)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格高度敏感性，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)：

1、國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化致玻纖需求低迷；2、風(fēng)電市場(chǎng)需求減弱；

3、市場(chǎng)估值中樞下行風(fēng)險(xiǎn)。



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