主題：中國玻纖：銷量環(huán)比上升 期待全面提價

一季度業(yè)績回顧：

中國玻纖2012 年一季度業(yè)績公布，實現(xiàn)營業(yè)收入11.26 億元，同比降低21%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4078 萬元，合每股收益0.07 元，同比降低33%?？紤]巨石吸收合并的影響，實際下降約70%。

正面：

銷量環(huán)比上升，庫存平穩(wěn)：公司收入環(huán)比上升約8%，考慮產(chǎn)品均價下降，一季度銷量已出現(xiàn)明顯增長；同時庫存基本保持穩(wěn)定，產(chǎn)銷平衡，印證我們前期“降價跑量”的判斷。

部分玻纖產(chǎn)品成功提價，五月份有望全面提價：近日公司部分產(chǎn)品成功提價，預(yù)計隨著庫存壓力減緩及國內(nèi)外需求恢復(fù)支持下，五月份玻纖產(chǎn)品價格有望全線提升。公司對產(chǎn)品價格高度敏感，每提價1%有望提升盈利0.06 元。

成本控制得力，毛利率同比上升：公司一季度毛利率達32.7%，在價格同比下降的情況下反而提高了1.6%，體現(xiàn)了公司對生產(chǎn)成本的有效控制。

負(fù)面：


財務(wù)費用壓力加大：一季度財務(wù)費用達1.7 億元，同比增加3600 萬元或27%，對盈利影響較大。但是我們注意到財務(wù)費用環(huán)比已減少約17%，壓力有減緩跡象。

估值與建議：

我們維持公司2012－2013年盈利預(yù)測1.00元和1.28元。目前股價對應(yīng)2012-2013年P(guān)E分別為16x和13x?？紤]玻纖產(chǎn)品價格提升預(yù)期強烈及公司業(yè)績對產(chǎn)品價格高度敏感性，維持“推薦”評級。

風(fēng)險：

1、國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境惡化致玻纖需求低迷；2、風(fēng)電市場需求減弱；

3、市場估值中樞下行風(fēng)險。



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