主題：魯泰A：公司股權(quán)價值得到提升

本次回購的意義主要在于顯示公司管理層對未來發(fā)展前景的信心：

回購將帶來盈利性財務(wù)指標的改善（EPS 提高、資產(chǎn)收益率提升）：回購使得總股本減小，從而改善財務(wù)指標；

提升投資價值：

回購展示了公司對自身未來發(fā)展的信心，強化投資者的信心，增加公司股份的投資價值，使得公司每股收益增加。我們認為當前紡織行業(yè)正進行深度行業(yè)整合，未來隨著需求特別是國內(nèi)需求復蘇，行業(yè)集中度提高，那些龍頭企業(yè)有望取得可持續(xù)的平穩(wěn)增長。魯泰在色織布行業(yè)的整體競爭實力無疑是全球首屈一指，我們對公司的未來前景抱有信心；

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流充足，能滿足回購資金總額的要求：回購資金總額約占2011 年公司流動資產(chǎn)總額的20%，資金總額相對較大；考慮到公司最近三年平均經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為10.66 億元，2011年該指標為10 億元，預計公司過去三年相對充足的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額，能滿足本次回購的巨大資金總額壓力。而且公司2011 年、2012 年一季度資產(chǎn)負債率分別為29.2%、25.97%，從公司自身歷史水平、目前的可比公司的負債水平來看，負債率相對較低，公司有足夠的借債空間滿足收購資金要求。

總體而言，回購對公司正常的業(yè)務(wù)運營影響不大，主要作用在于提升公司的股權(quán)投資價值。

公司作為全球色織布的龍頭企業(yè)，競爭力強大，優(yōu)勢突出，目前訂單較足，但盈利能力仍需下游需求好轉(zhuǎn)后逐漸改善：當前影響公司效益的最關(guān)鍵因素在于國外需求疲軟。2011 年4 季度以來，公司受制于歐美終端需求的疲軟，訂單情況、盈利能力均體現(xiàn)出終端需求不足的壓力；目前從制造類的實業(yè)調(diào)研情況來看，美國需求略有復蘇，體現(xiàn)在制造類企業(yè)的運營上，訂單情況有所改善，但訂單的毛利率水平仍無明顯改善。

盈利預測及投資建議


本次回購預計對公司經(jīng)營層面影響不大，但能有效提振投資者信心，提升公司股權(quán)的投資價值。在對公司經(jīng)營性銷售預測不變的基礎(chǔ)上，股權(quán)回購將影響公司的盈利性財務(wù)指標，我們假設(shè)公司以6.3元/股的價格，分別在2012年、2013年分別回購5000萬股股權(quán)，預計2012-2014年公司分析實現(xiàn)凈利潤9.19億元、10.36億元、11.63億元，同比增速分別為8.3%、12.74%、12.27%，對應(yīng)EPS分別為0.958元、1.140元、1.280元。維持“買入”評級，目標價位在10元左右。

風險提示

復蘇緩慢進行中，如果復蘇進程低于預期，不排除下調(diào)業(yè)績增速可能。



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