主題：中國交建：預(yù)計(jì)下半年業(yè)績逐步向好

我們預(yù)計(jì)中國交建前五個(gè)月業(yè)績?nèi)杂邢禄?，但毛利率逐步改善，未來宏觀政策漸趨寬松的背景下，下半年業(yè)績將會(huì)逐步向好。公司毛利率改善的主要?jiǎng)幽軄碜院Ｍ夂蛧鴥?nèi)基建板塊。公司大力開拓海外市場(chǎng)，競爭優(yōu)勢(shì)明顯，我們預(yù)計(jì)海外業(yè)務(wù)前五個(gè)月增長較好，料海外 1-5 月收入增
速在 10%以上，盈利增速 30%以上，訂單保持了正增長。公路建設(shè)在公司業(yè)務(wù)中占比較大，受益于公路投資逐步好轉(zhuǎn)，未來公路板塊將保持發(fā)展，預(yù)計(jì)今年公司 BT、BOT訂單占比可能略有上升。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　預(yù)計(jì)前五個(gè)月業(yè)績略有下滑，下半年望逐步好轉(zhuǎn)：我們預(yù)計(jì)中國交建前五個(gè)月毛利率繼續(xù)改善，銷售費(fèi)用有所下降，管理費(fèi)用基本持平，但財(cái)務(wù)費(fèi)用仍繼續(xù)走高。目前經(jīng)營性現(xiàn)金流尚在控制當(dāng)中，自由現(xiàn)金流較為均衡。我們預(yù)計(jì)公司前五個(gè)月收入利潤訂單同比仍略有下滑，料上半年凈利潤同比基本持平，下半年將逐步好轉(zhuǎn)，維持全年業(yè)績?cè)鏊兕A(yù)期不變。
　　公路投資未來保持平穩(wěn)：公路建設(shè)在中交業(yè)務(wù)板塊中占比較大，近期公路投資逐步復(fù)蘇。長期來看，公路網(wǎng)的規(guī)劃也有較大幅度增加。

　　海外業(yè)務(wù)增速明顯：公司去年下半年海外接單量較大，料海外 1-5月收入增速在 10%以上，盈利增速 30%以上，今年上半年訂單保持了正增長

　　BT、BOT訂單占比或?qū)⑻岣撸汗?2011年 BT、BOT類訂單 600多億，占比約 15%，預(yù)計(jì)今年 BT、BOT訂單占比可能略有上升。

　　港機(jī)和海工板塊訂單增加，但利潤率改善緩慢：港機(jī)板塊訂單增速較好，但利潤率仍差強(qiáng)人意。行業(yè)近期有所恢復(fù)但需求仍然偏弱。

　　疏浚業(yè)務(wù)需求較好：1-5月疏浚業(yè)務(wù)訂單增速較高，后續(xù)需求較好。


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