主題：從福田汽車銷量看中國(guó)股市走勢(shì)

前天，福田汽車公司公布了6月份的汽車銷售數(shù)據(jù)，公司今年1至6月的銷售量同比提高18.8%。按說，這是一個(gè)不錯(cuò)的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，但福田汽車的股價(jià)卻低開低走，全天下跌5.6%。至此，相比去年9月創(chuàng)下的近18元的高價(jià)，福田汽車的股價(jià)已經(jīng)下跌60%。為什么銷售增長(zhǎng)而股價(jià)卻大幅度下跌？因?yàn)楦Ｌ锲嚬嫉?月銷售數(shù)據(jù)表明公司即將陷入經(jīng)營(yíng)困境。

　　 今年1至6月，公司銷售各類汽車數(shù)量25萬輛，比去年同期的21萬輛多出4萬輛，但如果仔細(xì)查看過去幾個(gè)月的銷售數(shù)據(jù)，我們能感受到企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的凜凜寒意：今年3月，公司銷售汽車6.5萬輛，但6月銷售量只有3.25萬輛，降幅達(dá)到了驚人的50%。

　　 如果再細(xì)分一下各月的銷售數(shù)據(jù)，還會(huì)發(fā)現(xiàn)，這種銷售下滑趨勢(shì)是從3月之后就逐漸表現(xiàn)出來的--3月6.5萬輛，4月5.2萬輛，5月4.2萬輛，6月3.2萬輛，幾乎每月下降1萬輛。細(xì)分一下產(chǎn)品，則其中重卡、輕卡、輕客的降幅都達(dá)到或接近50%。

　　 重卡和輕卡的主要消費(fèi)對(duì)象是個(gè)體戶和小型運(yùn)輸企業(yè)，他們?yōu)樯鐣?huì)普通貨運(yùn)提供支持。它們銷量的大幅度下滑，說明社會(huì)需求的下降。為什么會(huì)這樣呢？筆者以為其根本原因在于社會(huì)運(yùn)輸終端的需求降低。盡管油價(jià)高企使運(yùn)輸者的利潤(rùn)減少，但我國(guó)的成品油管制政策、現(xiàn)行的高速公路的收費(fèi)政策使得運(yùn)輸企業(yè)承擔(dān)的成本還不算太高，如果有足夠的利潤(rùn)率，運(yùn)輸者是愿意購(gòu)買新車來擴(kuò)大運(yùn)輸量的。但如今，顯然是利潤(rùn)總額的降低讓運(yùn)輸者失去了擴(kuò)大運(yùn)能的興趣。

　　 為什么利潤(rùn)總額會(huì)降低了呢？一是單車?yán)麧?rùn)降低。在油價(jià)上漲后，面對(duì)高昂的油費(fèi)和過路費(fèi)，運(yùn)輸者的成本顯著增加。此時(shí)，提高運(yùn)價(jià)是可能的。但托運(yùn)者無力承擔(dān)更高運(yùn)費(fèi)，所以選擇了其他方式。在運(yùn)費(fèi)不能有效提升的情況下，只要利潤(rùn)仍存，運(yùn)輸者還是愿意賺一點(diǎn)辛苦錢。現(xiàn)在看，最重要的問題是：需要運(yùn)輸?shù)呢浳镌鲩L(zhǎng)速度放緩了，全社會(huì)的運(yùn)輸總量不再保持以前的增幅了。

　　 請(qǐng)注意，概念的差異在于：增幅不如以前了。增加還是存在的，只是增幅小了。這是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。

　　 "增長(zhǎng)速度放慢"已成為企業(yè)估值的殺手。所以，盡管大股東愿意以9.88元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)增發(fā)的新股，但福田汽車目前的股價(jià)只有６．９８元，比增發(fā)價(jià)便宜近３０%。即便在目前這個(gè)價(jià)格，機(jī)構(gòu)投資者仍興味索然，沒有加倉(cāng)的動(dòng)作。何以故？因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者無法對(duì)未來做出預(yù)期。按照2007年每股收益0.48元算，當(dāng)前的股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率不到15倍。顯然，目前價(jià)格是有一定投資價(jià)值的。但如果企業(yè)業(yè)績(jī)不能增長(zhǎng)，其未來業(yè)績(jī)就不一定能支撐當(dāng)前的股價(jià)。尤其是，如果企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)大了，但銷售不能跟上，大量資產(chǎn)會(huì)變成沉淀成本，消耗企業(yè)的盈利能力。一旦企業(yè)利潤(rùn)下降30%，當(dāng)前價(jià)格就有了下跌空間。

　　 福田汽車這個(gè)個(gè)案，正是中國(guó)股市的縮影。按照2007年業(yè)績(jī)計(jì)算，目前股市不足20倍的市盈率，估值是合理的。按照2008年動(dòng)態(tài)業(yè)績(jī)計(jì)算，目前約15倍市盈率的估值是偏低的。但沒有人能給我們打包票，企業(yè)未來業(yè)績(jī)不會(huì)下降，所以，也就沒有人敢說２７００點(diǎn)一定有投資價(jià)值。

　　 如果企業(yè)業(yè)績(jī)下滑，２７００點(diǎn)向下是有下跌空間的。在預(yù)期因素影響下，企業(yè)業(yè)績(jī)下降多少，股市將加倍向下開拓空間。這也正是股市在目前點(diǎn)位附近彷徨的根本原因


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。