主題：兗州煤業(yè)：甲醇項(xiàng)目將成新亮點(diǎn)

我們總體認(rèn)為，榆林基地將成為兗州煤業(yè)（600188）未來(lái)發(fā)展的決定性因素。除一期60萬(wàn)噸甲醇項(xiàng)目外，公司還計(jì)劃建設(shè)二期180萬(wàn)噸甲醇制60萬(wàn)噸烯烴。設(shè)計(jì)產(chǎn)能為800萬(wàn)噸的榆樹(shù)灣煤礦已基本建成，未來(lái)技改將達(dá)到2000萬(wàn)噸。母公司100萬(wàn)噸煤制油項(xiàng)目也位于榆林，預(yù)計(jì)2011年前后建成。

　　 榆樹(shù)灣煤礦是業(yè)績(jī)釋放關(guān)鍵

　　 由于受到壓煤村莊搬遷影響，公司本部六礦的煤炭產(chǎn)量在2003年達(dá)到4328萬(wàn)噸的高點(diǎn)后逐年下降。我們預(yù)計(jì)，2008年公司本部六礦的產(chǎn)量將維持在3200萬(wàn)噸左右，今后兩年將保持3200萬(wàn)噸左右。菏澤能化趙樓礦井有望于2008年底前投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2009年將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量160萬(wàn)噸。因此，公司煤炭產(chǎn)量未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)主要在榆林的榆樹(shù)灣。從2003年即榆樹(shù)灣煤礦申報(bào)項(xiàng)目開(kāi)始，泰國(guó)正大集團(tuán)和兗州煤業(yè)就先后提出要與榆樹(shù)灣煤礦公司合作，并由陜西省政府及榆林市政府出面，于2006年確定股權(quán)比例：兗州煤業(yè)41%、正大能源40%，當(dāng)?shù)赜苌衩禾抗?9%。目前榆樹(shù)灣煤礦合資公司尚待商務(wù)部審批。設(shè)計(jì)產(chǎn)能為800萬(wàn)噸的榆樹(shù)灣煤礦總儲(chǔ)量約19億噸，煤種為長(zhǎng)焰煤，發(fā)熱量一般在5700-6500大卡左右，屬于低硫低灰的優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤。按照規(guī)劃，未來(lái)技改后榆樹(shù)灣煤礦產(chǎn)能將達(dá)到2000萬(wàn)噸。

　　 榆樹(shù)灣煤礦工作面已基本建成，很快就能投入生產(chǎn)。據(jù)公司介紹，該礦運(yùn)行初期的噸煤成本大概為170-180元，未來(lái)達(dá)產(chǎn)后將降到140-150元。如果公司能夠順利注冊(cè)，預(yù)計(jì)2009年產(chǎn)量將不低于450萬(wàn)噸。這部分煤炭，除了供應(yīng)甲醇項(xiàng)目外，剩余部分可以在當(dāng)?shù)鼐偷劁N(xiāo)售，目前出礦價(jià)440元/噸（不含稅）。

　　 運(yùn)力方面，榆林在2010年前后將成為西北地區(qū)的交通樞紐，煤炭外運(yùn)將不再成為瓶頸。中國(guó)正在建設(shè)太中銀（太原-中衛(wèi)-銀川）鐵路線(xiàn)，橫貫山西省西南部、陜西省北部和寧夏回族自治區(qū)中北部地區(qū)。途經(jīng)陜西綏德，僅距榆林幾十公里。該線(xiàn)路一期規(guī)劃貨運(yùn)能力6000萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)于2009年底建成。公司將自建鐵路，直接連到國(guó)鐵上。

　　 甲醇項(xiàng)目將成明年增長(zhǎng)點(diǎn)

　　 公司60萬(wàn)噸甲醇項(xiàng)目采用國(guó)際先進(jìn)工藝水平，主要工藝環(huán)節(jié)中，氣化技術(shù)采用德士古氣化法，凈化技術(shù)采用魯奇低溫甲醇洗。目前已經(jīng)完成總投資的84%，計(jì)劃2008年8月份投料，9月份試生產(chǎn)。由于新建化工項(xiàng)目都需要調(diào)試，不可能建成當(dāng)年就達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能。公司預(yù)計(jì)2008年能生產(chǎn)甲醇13萬(wàn)噸左右，2009年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量45萬(wàn)噸以上。項(xiàng)目噸甲醇耗煤量為2.5噸左右，其中原料煤為1.5-1.6噸左右，燃料煤為0.9噸左右。目前，榆林當(dāng)?shù)氐拿禾砍龅V價(jià)為440元/噸，公司盡管控股榆樹(shù)灣煤礦，但煤炭采購(gòu)價(jià)仍將參照市場(chǎng)價(jià)。公司測(cè)算，當(dāng)煤炭?jī)r(jià)格在200元左右時(shí)，甲醇成本在1500元左右。按照現(xiàn)在的煤炭?jī)r(jià)格，噸甲醇成本大概在2000元左右。目前甲醇市場(chǎng)價(jià)格從4000元高位回落，最近價(jià)格保持在3500元/噸左右。山西能化甲醇項(xiàng)目已正常試運(yùn)行，2009年達(dá)產(chǎn)10萬(wàn)噸可能性較大。

　　 中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局西安地質(zhì)調(diào)查中心通過(guò)供需平衡分析，在陜北能源化工基地到2020年將出現(xiàn)不同程度的缺水。兗州煤業(yè)介紹，目前已經(jīng)從陜西省政府拿到用水批文，從李家梁水庫(kù)獲得1100萬(wàn)噸/年的水用指標(biāo)。公司還計(jì)劃建設(shè)二期180萬(wàn)噸甲醇制60萬(wàn)噸烯烴項(xiàng)目（簡(jiǎn)稱(chēng)MTO項(xiàng)目），其所需2400萬(wàn)噸水也已經(jīng)拿到批文。

　　 限價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)影響有限

　　 公司所售煤種主要包括精煤、經(jīng)篩選原煤和混煤三種，主要供應(yīng)電力、冶金等用戶(hù)（其中精煤中一號(hào)、二號(hào)精煤主要用于冶金，三號(hào)精煤與塊煤主要用于發(fā)電；經(jīng)篩選原煤和混煤大部分賣(mài)給電力企業(yè)，少部分售與建材化工等企業(yè)）。

　　 公司近年來(lái)積極調(diào)整銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)，目前長(zhǎng)期合同占公司銷(xiāo)量的比例相對(duì)較少，目前公司本部一半左右的煤炭都是現(xiàn)貨銷(xiāo)售。

　　 盡管公司現(xiàn)貨銷(xiāo)售比例較大，但電煤多數(shù)是合同銷(xiāo)售。公司每年電煤量為1000萬(wàn)噸左右。今年5月份，公司已經(jīng)與華電國(guó)際簽訂了730萬(wàn)噸電煤合同，合同價(jià)格同比上調(diào)了38%至470.15元/噸。再加上省外合同電煤110萬(wàn)噸，已經(jīng)有840萬(wàn)噸簽訂電煤合同，公司幾乎不受限價(jià)影響。




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