主題：濰柴動(dòng)力08年上半年或許是景氣高點(diǎn)

7月11日，包括我們?cè)趦?nèi)的近10家機(jī)構(gòu)拜訪了濰柴動(dòng)力，公司董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事、董秘等高管與我們進(jìn)行了交流并帶領(lǐng)我們參觀了工廠。

　　 重卡行業(yè)下行的概率比預(yù)期更大?？紤]到7月1日國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行對(duì)銷量的影響以及7、8月份是重卡的傳統(tǒng)淡季，我們預(yù)期7、8月重卡銷量會(huì)有比較大的下滑。但是我們通過(guò)走訪部分重卡經(jīng)銷商發(fā)現(xiàn)7月上旬的銷量比去年同期的銷量出現(xiàn)了明顯的下滑，分析原因，我們認(rèn)為信貸的收緊、出口的下滑、宏觀經(jīng)濟(jì)的放緩等因素加大了重卡行業(yè)下滑的概率。我們認(rèn)為08年上半年是重卡行業(yè)本輪景氣周期頂點(diǎn)，提前消費(fèi)因素將使08年下半年銷量增長(zhǎng)下滑，09年上半年由于08年基數(shù)較大同比增長(zhǎng)可能為負(fù)。

　　 08年上半年發(fā)動(dòng)機(jī)銷量大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)上半年公司共銷售發(fā)動(dòng)機(jī)約20萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)42%左右。重卡發(fā)動(dòng)機(jī)約13萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)約52%左右，基本與重卡行業(yè)增速相當(dāng)。公司重卡發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)占有率步入穩(wěn)定期，而07年同期市場(chǎng)份額提高了6.4個(gè)百分點(diǎn)，隨著中國(guó)重汽發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)能達(dá)到20萬(wàn)臺(tái)，未來(lái)公司重卡發(fā)動(dòng)機(jī)的市場(chǎng)成長(zhǎng)空間會(huì)受到一定的擠壓。公司為了抵御重卡行業(yè)的周期性和潛在的競(jìng)爭(zhēng)格局，計(jì)劃加大工程機(jī)械、船舶、發(fā)電機(jī)等發(fā)動(dòng)機(jī)的銷售占比，力爭(zhēng)從現(xiàn)在銷量的45%提高到55%。

　　 發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱業(yè)務(wù)保證公司利潤(rùn)。預(yù)計(jì)公司08年上半年發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)收入91億左右，發(fā)動(dòng)機(jī)平均毛利率約為31%，為公司貢獻(xiàn)毛利潤(rùn)約28億。公司持有51%股份的法士特變速箱2007年在15噸以上重型汽車市場(chǎng)占有率達(dá)到96%，今年上半年銷售變速箱33萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)36%左右；銷售收入約44億，法士特毛利率穩(wěn)定在30%左右，貢獻(xiàn)毛利潤(rùn)約6.7億。

　　 國(guó)三技術(shù)路線的選擇將為公司短期業(yè)績(jī)帶來(lái)不確定性。中國(guó)重汽的市場(chǎng)份額有可能在未來(lái)3-6個(gè)月增加，因?yàn)槠渲魍频膹U氣再循環(huán)EGR系統(tǒng)技術(shù)每套成本約為8000元，而公司發(fā)動(dòng)機(jī)采用高壓共軌技術(shù)，該成本大約為中國(guó)重汽EGR系統(tǒng)的2倍，而濰柴動(dòng)力可能需要3-6個(gè)月來(lái)引入其自有的EGR系統(tǒng)，這將給濰柴動(dòng)力的重卡發(fā)動(dòng)機(jī)銷售帶來(lái)較大的不確定性。

　　 公司與福田汽車簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，開(kāi)啟了零部件與整車廠新的合作模式。07年福田汽車共售出重卡56,646輛，市場(chǎng)份額為11.6%，為我國(guó)第五大重卡生產(chǎn)商。濰柴動(dòng)力與福田汽車簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議，除了涵蓋產(chǎn)品領(lǐng)域，還通過(guò)參與福田汽車的定向增發(fā)而涉及股權(quán)領(lǐng)域。我們預(yù)期公司會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)與其他廠商類似的合作模式，有利于穩(wěn)定公司未來(lái)的產(chǎn)品銷量。




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