主題：濰柴動力08年上半年或許是景氣高點(diǎn)

7月11日，包括我們在內(nèi)的近10家機(jī)構(gòu)拜訪了濰柴動力，公司董事長、執(zhí)行董事、董秘等高管與我們進(jìn)行了交流并帶領(lǐng)我們參觀了工廠。

　　 重卡行業(yè)下行的概率比預(yù)期更大?？紤]到7月1日國三標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行對銷量的影響以及7、8月份是重卡的傳統(tǒng)淡季，我們預(yù)期7、8月重卡銷量會有比較大的下滑。但是我們通過走訪部分重卡經(jīng)銷商發(fā)現(xiàn)7月上旬的銷量比去年同期的銷量出現(xiàn)了明顯的下滑，分析原因，我們認(rèn)為信貸的收緊、出口的下滑、宏觀經(jīng)濟(jì)的放緩等因素加大了重卡行業(yè)下滑的概率。我們認(rèn)為08年上半年是重卡行業(yè)本輪景氣周期頂點(diǎn)，提前消費(fèi)因素將使08年下半年銷量增長下滑，09年上半年由于08年基數(shù)較大同比增長可能為負(fù)。

　　 08年上半年發(fā)動機(jī)銷量大幅增長。預(yù)計上半年公司共銷售發(fā)動機(jī)約20萬臺，同比增長42%左右。重卡發(fā)動機(jī)約13萬臺，同比增長約52%左右，基本與重卡行業(yè)增速相當(dāng)。公司重卡發(fā)動機(jī)市場占有率步入穩(wěn)定期，而07年同期市場份額提高了6.4個百分點(diǎn)，隨著中國重汽發(fā)動機(jī)產(chǎn)能達(dá)到20萬臺，未來公司重卡發(fā)動機(jī)的市場成長空間會受到一定的擠壓。公司為了抵御重卡行業(yè)的周期性和潛在的競爭格局，計劃加大工程機(jī)械、船舶、發(fā)電機(jī)等發(fā)動機(jī)的銷售占比，力爭從現(xiàn)在銷量的45%提高到55%。

　　 發(fā)動機(jī)和變速箱業(yè)務(wù)保證公司利潤。預(yù)計公司08年上半年發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)收入91億左右，發(fā)動機(jī)平均毛利率約為31%，為公司貢獻(xiàn)毛利潤約28億。公司持有51%股份的法士特變速箱2007年在15噸以上重型汽車市場占有率達(dá)到96%，今年上半年銷售變速箱33萬臺，同比增長36%左右；銷售收入約44億，法士特毛利率穩(wěn)定在30%左右，貢獻(xiàn)毛利潤約6.7億。

　　 國三技術(shù)路線的選擇將為公司短期業(yè)績帶來不確定性。中國重汽的市場份額有可能在未來3-6個月增加，因?yàn)槠渲魍频膹U氣再循環(huán)EGR系統(tǒng)技術(shù)每套成本約為8000元，而公司發(fā)動機(jī)采用高壓共軌技術(shù)，該成本大約為中國重汽EGR系統(tǒng)的2倍，而濰柴動力可能需要3-6個月來引入其自有的EGR系統(tǒng)，這將給濰柴動力的重卡發(fā)動機(jī)銷售帶來較大的不確定性。

　　 公司與福田汽車簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，開啟了零部件與整車廠新的合作模式。07年福田汽車共售出重卡56,646輛，市場份額為11.6%，為我國第五大重卡生產(chǎn)商。濰柴動力與福田汽車簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議，除了涵蓋產(chǎn)品領(lǐng)域，還通過參與福田汽車的定向增發(fā)而涉及股權(quán)領(lǐng)域。我們預(yù)期公司會進(jìn)一步推進(jìn)與其他廠商類似的合作模式，有利于穩(wěn)定公司未來的產(chǎn)品銷量。




【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。