主題：美菱電器(000521):鳳凰行動(dòng) 規(guī)模 盈利雙提升 "推薦"


東興證券　　2012-07-10 　　　　
1、 公司一直致力于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型
公司所處的家電行業(yè)具有大眾化的特點(diǎn)，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，因此公司長(zhǎng)期以來(lái)致力于提供差異化的產(chǎn)品、差異化的服務(wù)。希望隨著家電行業(yè)周期性的變化，從機(jī)遇推動(dòng)型向戰(zhàn)略推動(dòng)型轉(zhuǎn)變，從營(yíng)銷推動(dòng)型向能力推動(dòng)型轉(zhuǎn)變。
服務(wù)方面，2009 年，美菱在行業(yè)內(nèi)率先提出"家電下鄉(xiāng)冰箱，十年免費(fèi)保修"，受到了三四級(jí)市場(chǎng)商家和消費(fèi)者的歡迎，眾多品牌紛紛跟進(jìn)效仿。在此基礎(chǔ)上，美菱不斷豐富品質(zhì)服務(wù)內(nèi)涵，創(chuàng)造性的提出了"冰箱品質(zhì)服務(wù)，美菱追求公平"的品牌主張，通過(guò)"冰箱開機(jī)不制冷，美菱免費(fèi)送給您"、"有建議就送禮，直到冰箱送給您"、"品質(zhì)服務(wù)先行賠付"等一系列舉措，為冰箱行業(yè)的健康發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的消費(fèi)環(huán)境。
產(chǎn)品方面，公司在傳統(tǒng)的家用冰箱領(lǐng)域繼續(xù)求新求變，加大新品的研發(fā)力度，同時(shí)在專用設(shè)備深冷冰箱領(lǐng)域進(jìn)行拓展。
1）家用冰箱：此次提交 200 多款符合節(jié)能補(bǔ)貼的產(chǎn)品，力求借助節(jié)能補(bǔ)貼政策實(shí)現(xiàn)銷量和市場(chǎng)份額的雙提升。注重研發(fā)投入，在風(fēng)冷冰箱、智能冰箱方面緊跟市場(chǎng)潮流。
2）深冷冰箱：是一種設(shè)備，應(yīng)用于科研、醫(yī)療、血液、疫苗存儲(chǔ)等領(lǐng)域，由子公司中科美菱（公司占70%股權(quán)）負(fù)責(zé)開發(fā)銷售。目前處于全球前三的位置（第一、第二是美國(guó)的熱電、日本的三洋），在國(guó)內(nèi)和海爾并駕齊驅(qū)，公司和海爾各占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的 40%。
2、 借助鳳凰行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模盈利雙提升
2009 年以來(lái)，公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)基本上同步于行業(yè)或者優(yōu)于行業(yè)，市場(chǎng)占有率也基本穩(wěn)定。存在的問(wèn)題是盈利水平低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，近幾年公司的毛利率、凈利率不斷呈下降趨勢(shì)。
2012 年，公司提出了鳳凰行動(dòng)，借助長(zhǎng)虹旗下華意壓縮的配套采購(gòu)、長(zhǎng)虹系資源和能力的協(xié)同與整合、長(zhǎng)美專賣店的營(yíng)銷渠道優(yōu)勢(shì)，計(jì)劃在未來(lái)三年內(nèi)，冰箱（柜）產(chǎn)品內(nèi)外銷綜合市場(chǎng)地位達(dá)到國(guó)內(nèi)企業(yè)第二戰(zhàn)略目標(biāo)。空調(diào)能達(dá)到第二集團(tuán)的前列。同時(shí)希望通過(guò) 7 大板塊、56 個(gè)優(yōu)化、改進(jìn)項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行管理提升、價(jià)值創(chuàng)造，主要體現(xiàn)在制造、采購(gòu)、銷售費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)控制、財(cái)務(wù)、物流等方面，提升效率，降低費(fèi)用成本。
3、 節(jié)能補(bǔ)貼新政提升行業(yè)景氣度 2012 年上半年，冰箱行業(yè)內(nèi)銷呈小幅負(fù)增長(zhǎng)，主要影響因素為經(jīng)濟(jì)下行對(duì)購(gòu)買力的影響、前期政策的透支效應(yīng)。從6 月份開始執(zhí)行的新一輪空冰洗高能效產(chǎn)品補(bǔ)貼政策，同時(shí)配合著各地階梯電價(jià)政策的出臺(tái)，有望改善下游需求，提升行業(yè)景氣度。公司在節(jié)能產(chǎn)品領(lǐng)域儲(chǔ)備充足，將充分受益于節(jié)能補(bǔ)貼新政。
結(jié)論：
公司是中國(guó)重要的電器制造商之一，擁有合肥、綿陽(yáng)、景德鎮(zhèn)三大冰箱（柜）制造基地。在長(zhǎng)虹入主之后，公司增加了空調(diào)品類，進(jìn)一步做大做強(qiáng)白電產(chǎn)業(yè)。公司當(dāng)前的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)規(guī)模和盈利的雙提升。 預(yù)計(jì)公司 2012年、2013 年 eps為 0.18 元、0.21 元，對(duì)應(yīng) PE 為 24.41 倍、21 倍。首次給予"推薦"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)從緊。
2、原材料成本上升。


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