康緣藥業(yè)7月18日公布半年報(bào)，公司歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)51.3%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)到76.47%，實(shí)現(xiàn)EPS0.20元，符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　
　　 從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)速度僅為15.5%，慢于收入增長(zhǎng)，緣于公司高毛利的工業(yè)收入增長(zhǎng)速度快于商業(yè)，使得公司最終毛利率有較大提高。銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)達(dá)到44.5%,主要是因?yàn)楣镜膹V告費(fèi)用從上年的230萬(wàn)提高到2468萬(wàn)，主要用于六味地黃軟膠囊的銷(xiāo)售。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)高達(dá)62%，全部都來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)。利潤(rùn)總額增長(zhǎng)38.7%，主要因?yàn)楣鞠蛩拇ǖ卣馂?zāi)區(qū)捐獻(xiàn)了價(jià)值1200多萬(wàn)的藥品和物資，計(jì)入了營(yíng)業(yè)外支出。歸屬于母公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)51.3%，是因?yàn)楣舅枚惵蕪?3%下降到25%。

　　
　　 工業(yè)產(chǎn)品是康緣藥業(yè)的核心業(yè)務(wù)，08年中期，康緣的工業(yè)產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)33.53%，維持了高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。從具體產(chǎn)品來(lái)看，老產(chǎn)品中桂枝茯苓膠囊同比增長(zhǎng)11%，天舒膠囊同比增長(zhǎng)7%，抗骨增生膠囊同比增長(zhǎng)26%，金振口服液同比增長(zhǎng)23%，總體快速穩(wěn)定；二線(xiàn)產(chǎn)品腰痹通膠囊同比增長(zhǎng)68%，散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊同比增長(zhǎng)42%，熱毒寧注射液同比增長(zhǎng)87%，增長(zhǎng)速度非常迅速，對(duì)公司總體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)構(gòu)成了強(qiáng)勁支撐。

　　
　　 展望未來(lái)，作為我們定義的中藥中的仿創(chuàng)型企業(yè)，康緣成功走出了中藥企業(yè)的“單品種怪圈”，目前處于歷史上最好的階段，未來(lái)幾年有望維持高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為腰痹通膠囊、散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊、熱毒寧注射液3個(gè)二線(xiàn)產(chǎn)品在未來(lái)1-2年將先后銷(xiāo)售額過(guò)億，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)提供充足動(dòng)力，而未來(lái)銀杏內(nèi)酯ABK、藤黃酸注射液將為公司的增長(zhǎng)提供持續(xù)動(dòng)力。

　　
　　 我們維持康緣藥業(yè)2008-2010年的盈利預(yù)測(cè)分別為0.58、0.80和1.02元，目前其估值水平已經(jīng)向一線(xiàn)醫(yī)藥股靠攏，接近40倍PE，我們建議將康緣藥業(yè)作為戰(zhàn)略性品種長(zhǎng)期配置，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。