主題：深圳機(jī)場(chǎng):穩(wěn)定商業(yè)租賃 優(yōu)化資源配置

事件:

　　根據(jù)公司規(guī)劃，T3航站樓預(yù)計(jì)于今年年底竣工并于明年上半年啟用。屆時(shí)，所有的旅客都將經(jīng)由新建的T3航站樓出入港，現(xiàn)有的A，B航站樓將不再使用，航站樓內(nèi)的登機(jī)橋，行李系統(tǒng)，安檢設(shè)備及電子設(shè)備等資產(chǎn)由于無(wú)法調(diào)整為其他用途。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備7825萬(wàn)元，這部分資產(chǎn)預(yù)計(jì)可收回的價(jià)值為2487萬(wàn)元。

　　集中旅客至新航站樓將提高資產(chǎn)使用效率，穩(wěn)定商業(yè)租賃收益

　　T3航站樓設(shè)計(jì)吞吐能力為4500萬(wàn)人，按照2011年深圳機(jī)場(chǎng)（000089）旅客吞吐量2824.57萬(wàn)人次計(jì)算，航站樓使用率僅為62.77%。將旅客集中于一處有利于提升新航站樓的使用效率，體現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，降低運(yùn)營(yíng)成本。此外，由于航站樓內(nèi)商鋪的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和該航站樓旅客吞吐量息息相關(guān)，集中旅客可以提升新航站樓內(nèi)商鋪的收益，降低分樓經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的額外固定成本，避免出現(xiàn)相同的商業(yè)設(shè)施同時(shí)出現(xiàn)在兩座航站樓里引起相互間惡性競(jìng)爭(zhēng)。因此，公司此舉幫助新航站樓內(nèi)的商家提高了收入，給他們吃了一顆定心丸，這反過(guò)來(lái)穩(wěn)定了公司在航站樓內(nèi)商業(yè)租賃的租金收入和廣告收入，有利于公司整體收益水平穩(wěn)中有升。

　　計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備降低當(dāng)期利潤(rùn)，提升未來(lái)兩年利潤(rùn)

　　計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備將減少今年上半年和全年業(yè)績(jī)7825萬(wàn)元，這將減少今年上半年和今年全年每股收益0.047元。計(jì)提減值準(zhǔn)備后這部分資產(chǎn)將不再計(jì)提折舊，并在未來(lái)固定清理時(shí)獲得營(yíng)業(yè)外收入從而提升未來(lái)每股收益。

　　估值和投資建議

　　我們預(yù)計(jì)12至14年的EPS為0.33元，0.29元和0.33元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為12X， 13.7X和12X，維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4元。

　　重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)

　　股價(jià)催化劑（正面）:T3招商超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)加速使客貨運(yùn)發(fā)展超預(yù)期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）:宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，高鐵成網(wǎng)，公司債發(fā)行不成功。

　　機(jī)構(gòu)來(lái)源：湘財(cái)證券


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