主題：深圳機場:穩(wěn)定商業(yè)租賃 優(yōu)化資源配置

事件:

　　根據(jù)公司規(guī)劃，T3航站樓預計于今年年底竣工并于明年上半年啟用。屆時，所有的旅客都將經(jīng)由新建的T3航站樓出入港，現(xiàn)有的A，B航站樓將不再使用，航站樓內(nèi)的登機橋，行李系統(tǒng)，安檢設備及電子設備等資產(chǎn)由于無法調(diào)整為其他用途。按照會計準則的要求，公司計提資產(chǎn)減值準備7825萬元，這部分資產(chǎn)預計可收回的價值為2487萬元。

　　集中旅客至新航站樓將提高資產(chǎn)使用效率，穩(wěn)定商業(yè)租賃收益

　　T3航站樓設計吞吐能力為4500萬人，按照2011年深圳機場（000089）旅客吞吐量2824.57萬人次計算，航站樓使用率僅為62.77%。將旅客集中于一處有利于提升新航站樓的使用效率，體現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益，降低運營成本。此外，由于航站樓內(nèi)商鋪的經(jīng)營業(yè)績和該航站樓旅客吞吐量息息相關，集中旅客可以提升新航站樓內(nèi)商鋪的收益，降低分樓經(jīng)營產(chǎn)生的額外固定成本，避免出現(xiàn)相同的商業(yè)設施同時出現(xiàn)在兩座航站樓里引起相互間惡性競爭。因此，公司此舉幫助新航站樓內(nèi)的商家提高了收入，給他們吃了一顆定心丸，這反過來穩(wěn)定了公司在航站樓內(nèi)商業(yè)租賃的租金收入和廣告收入，有利于公司整體收益水平穩(wěn)中有升。

　　計提資產(chǎn)減值準備降低當期利潤，提升未來兩年利潤

　　計提資產(chǎn)減值準備將減少今年上半年和全年業(yè)績7825萬元，這將減少今年上半年和今年全年每股收益0.047元。計提減值準備后這部分資產(chǎn)將不再計提折舊，并在未來固定清理時獲得營業(yè)外收入從而提升未來每股收益。

　　估值和投資建議

　　我們預計12至14年的EPS為0.33元，0.29元和0.33元，對應當前股價的PE分別為12X， 13.7X和12X，維持公司“中性”的投資評級，目標價4元。

　　重點關注事項

　　股價催化劑（正面）:T3招商超預期，宏觀經(jīng)濟加速使客貨運發(fā)展超預期。

　　風險提示（負面）:宏觀經(jīng)濟疲軟，高鐵成網(wǎng)，公司債發(fā)行不成功。

　　機構來源：湘財證券


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