主題：魯泰A中報點評：公司業(yè)績反映出目前紡織業(yè)的艱難困境

業(yè)績簡評2012年中報情況:上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、EPS分別為28.08億元、3.40億元、3.58億元、3.02億元、4.17億元、0.30元,分別同比增長-5.80%、-45.41%、-42.97%、-38.67%、-2.69%、-38.78%。

　　經(jīng)營分析公司業(yè)績反映出目前紡織業(yè)的艱難困境:公司作為全球色織布的龍頭企業(yè),經(jīng)營管理實力較強,但報告期內(nèi)收入同比下降5.8%,一方面源于歐美需求不足帶來需求大幅下滑;另一方面則受東南亞低成本競爭優(yōu)勢的沖擊,訂單流失壓力較大。需求不足,加上國內(nèi)外棉價差持續(xù)加大、國內(nèi)勞動力成本的不斷提高,導致公司毛利率下滑,報告期內(nèi),公司毛利率同比下滑11個百分點至23%;加之期間費用率提升0.74個百分點(銷售、管理、財務費用率分別提升0.41、-0.14、0.47個百分點)至14%,在去年同期基數(shù)較高的背景下,報告期內(nèi)公司凈利潤大幅下滑39%。

　　從收入結構來看,色織布作為主力產(chǎn)品,收入同比下滑9.46%,毛利率同比下降10個百分點,我們認為這反映出公司主動降低盈利空間以力保市場份額的經(jīng)營策略;從銷售區(qū)域來看,歐美市場(收入占比20%)受需求并未恢復的影響,收入同比下降24.27%,國內(nèi)市場(收入占比30%)需求相對旺盛,報告期內(nèi)實現(xiàn)收入增速28.61%。

　　公司其他主要財務指標保持在正常的波動范圍內(nèi)。

　　盈利預測及投資建議公司作為注重研發(fā)、技術積累的龍頭企業(yè),客戶忠誠度高,技術實力雄厚,管理團隊穩(wěn)定,我們一向認同公司的龍頭優(yōu)勢和經(jīng)營實力;但從上半年的出口數(shù)據(jù)來看,歐美需求恢復跡象不明顯,下半年預計海外需求依然不旺;國內(nèi)需求相對于海外依然較好,但消費增速呈現(xiàn)出明顯下滑的趨勢;在產(chǎn)能轉移、成本上升的大背景下,公司未來隨著需求的緩慢恢復,預計盈利能力的改善仍需要較長的時間。

　　盡管公司有B股回購計劃,但回購尚未公告實施,因此仍按照當前股本計算每股收益。考慮到需求復蘇緩慢,我們預計2012-2014年公司分析實現(xiàn)凈利潤6.33億元、6.68億元、7.22億元,同比增速分別為-25.4%、5.52%、8.09%,對應EPS分別為0.627元、0.662元、0.716元。


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。