主題：魯泰A中報(bào)點(diǎn)評：公司業(yè)績反映出目前紡織業(yè)的艱難困境

業(yè)績簡評2012年中報(bào)情況:上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、EPS分別為28.08億元、3.40億元、3.58億元、3.02億元、4.17億元、0.30元,分別同比增長-5.80%、-45.41%、-42.97%、-38.67%、-2.69%、-38.78%。

　　經(jīng)營分析公司業(yè)績反映出目前紡織業(yè)的艱難困境:公司作為全球色織布的龍頭企業(yè),經(jīng)營管理實(shí)力較強(qiáng),但報(bào)告期內(nèi)收入同比下降5.8%,一方面源于歐美需求不足帶來需求大幅下滑;另一方面則受東南亞低成本競爭優(yōu)勢的沖擊,訂單流失壓力較大。需求不足,加上國內(nèi)外棉價(jià)差持續(xù)加大、國內(nèi)勞動力成本的不斷提高,導(dǎo)致公司毛利率下滑,報(bào)告期內(nèi),公司毛利率同比下滑11個(gè)百分點(diǎn)至23%;加之期間費(fèi)用率提升0.74個(gè)百分點(diǎn)(銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升0.41、-0.14、0.47個(gè)百分點(diǎn))至14%,在去年同期基數(shù)較高的背景下,報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤大幅下滑39%。

　　從收入結(jié)構(gòu)來看,色織布作為主力產(chǎn)品,收入同比下滑9.46%,毛利率同比下降10個(gè)百分點(diǎn),我們認(rèn)為這反映出公司主動降低盈利空間以力保市場份額的經(jīng)營策略;從銷售區(qū)域來看,歐美市場(收入占比20%)受需求并未恢復(fù)的影響,收入同比下降24.27%,國內(nèi)市場(收入占比30%)需求相對旺盛,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入增速28.61%。

　　公司其他主要財(cái)務(wù)指標(biāo)保持在正常的波動范圍內(nèi)。

　　盈利預(yù)測及投資建議公司作為注重研發(fā)、技術(shù)積累的龍頭企業(yè),客戶忠誠度高,技術(shù)實(shí)力雄厚,管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定,我們一向認(rèn)同公司的龍頭優(yōu)勢和經(jīng)營實(shí)力;但從上半年的出口數(shù)據(jù)來看,歐美需求恢復(fù)跡象不明顯,下半年預(yù)計(jì)海外需求依然不旺;國內(nèi)需求相對于海外依然較好,但消費(fèi)增速呈現(xiàn)出明顯下滑的趨勢;在產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、成本上升的大背景下,公司未來隨著需求的緩慢恢復(fù),預(yù)計(jì)盈利能力的改善仍需要較長的時(shí)間。

　　盡管公司有B股回購計(jì)劃,但回購尚未公告實(shí)施,因此仍按照當(dāng)前股本計(jì)算每股收益?？紤]到需求復(fù)蘇緩慢,我們預(yù)計(jì)2012-2014年公司分析實(shí)現(xiàn)凈利潤6.33億元、6.68億元、7.22億元,同比增速分別為-25.4%、5.52%、8.09%,對應(yīng)EPS分別為0.627元、0.662元、0.716元。


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